中泰证券-主题基金研究系列六：债券ETF基金~发展进入“快车道”，将成为重要配置工具-200505

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　　投资要点
　　债券资产适合与高风险股票搭配组成投资组合，2018年以来避险功能突出。然而，个人投资者直接投资债券比较困难，并且评估个券的信用风险难度较大。而债券ETF具有成本低、透明度高、交易效率高等优势，将为个人投资者提供债券投资的便利工具，也将成为机构投资者重要的配置工具。当前国家相关部门积极推动支持跨市场债券指数化产品发展的政策，债券ETF品种日渐丰富，未来在银行与交易所跨市场机制不断完善下，债券ETF的发展前景与投资价值将逐渐凸显。本文从国内债券ETF当前现状、投资优势与投资策略、当前痛点与解决方案、未来布局方向等方面解析国内债券ETF的前景与投资价值，并对每类债券ETF的基本情况做详细分析。
　　国内债券ETF发展现状如何？
　　目前国内已成立运作的债券ETF共13只，跟踪利率债指数、信用债指数和可转债指数，综合类债券指数暂未涉猎；2018年利率债牛市推动3只国债ETF和3只政府债ETF成立，募集规模共计154.5亿，创历史最高，当前产品规模头部化效应明显，地方政府债ETF总规模最大，也有4只产品规模不足1亿；5年期国债ETF和转债ETF成交最为活跃；产品多为机构定制化产品，仅嘉实中证中期国债ETF和国泰上证5年期国债ETF个人持有比例相对较高。
　　国内债券ETF具有哪些优势？
　　债券ETF相比于主动管理型产品具有明显的低成本和节税效应，交易效率更高的同时也可以便捷的控制风险敞口，每月可获取利息收益，多只产品可通过质押回购放大投资收益。
　　国内债券ETF为何发展缓慢？
　　我国债券ETF发展缓慢的主要原因在于交易所和银行间两市场制度差异和产品流动性问题，而流动性的痛点一方面是源于债券ETF自身的流动性，另一方面是源于成份券的流动性。此外，两市场制度差异增加了债券ETF跨市场交易难度，本文深入分析债券ETF规模受到制约的重要原因与解决方案。
　　国内债券ETF未来发展与布局价值如何？
　　2019年以来，债券指数化投资受政策环境的积极推动。首先在金融加速开放的大背景下，外资在中国债券市场的投资需求将大幅增加；另一方面，就当前银行应对严监管的环境下，利率债指数基金更为满足“穿透式”监管总趋势，更为满足商业银行对大额风险暴露管理的需求；此外，2019年在政策推动下地方政府债券市场进入发展“快车道”，债券ETF有望盘活地方政府债流动性、利于地方债定价重回价值本源，优化出资者结构；而信用债ETF在分散个债信用风险方面优势明显，可解决大部分投资人很难识别个券信用风险的痛点。
　　风险提示：文中过往业绩不等于未来收益，产品收益存在波动风险。文中部分数据有一定滞后。本文仅从数据角度分析基金，不作推荐。