东方证券-信维通信-300136-一季报受制于疫情，5G成长前景依然光明-200506

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　　核心观点
　　一季度业绩受制于疫情，苦练内功蓄势待发：公司20年一季度营收10.4亿元，同比略降4.6%，归母净利润6272万元，同比下滑74%。受疫情影响，公司一季度有效生产时间较去年同期减少一个月，对营收造成一定影响，同时员工缺口及供应商开工不足导致的原料成本上升阶段性影响公司毛利率水平。公司疫情期间也未停止研发投入的步伐，研发费用9146万元，同比增长49%，大力升级产品及技术工艺，并持续推进柔性自动化升级。目前公司已恢复正常生产经营，伴随人才、技术、产品等全方位升级布局，公司业绩有望迎来拐点，并在5G时代具备持续快速成长潜力。
　　无线充电技术领先，积极布局5G天线：公司围绕射频领域坚定拓展产品线，从天线拓展至相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、射频前端等器件，持续提升整体竞争力。其中公司一站式无线充电解决方案具备从磁性材料到成品的全制程能力，成为大客户无线充电新方案供应商，同时伴随安卓客户的持续拓展，无线充电业务有望成为公司业绩主要助力。此外，公司积极研发LCP/MPI等天线新技术，目前在多家客户的5G天线项目进展顺利，未来有望成为公司新的业绩增长点。
　　5G时代长期发展动力足：长期受益于5G大趋势，天线、射频芯片、射频连接器等泛射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大，需求也将更大，单机价值量有望提升几十倍，而且门槛将大幅提升。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。公司持续丰富泛射频产品线，如包括滤波器在内的射频前端模块、BTB射频连接器等，都取得了突破性进展。同时公司进一步加强对新领域的业务拓展，比如5G小型基站及汽车行业的应用等，在5G时代有望进一步增强综合竞争力。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测公司2020-2022年EPS分别为1.36、1.84、2.25元（原预测20-21年分别为1.54和1.98元，基于疫情原因下修智能手机出货量预测），根据可比公司给予20年41倍PE，目标价为55.76元，维持买入评级。
　　风险提示
　　射频行业发展不达预期；公司新增业务发展不达预期。