天风证券-天孚通信-300394-三季度收入创新高，产品线继续拓展，长期成长逻辑不断验证-211027

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事件：公司发布21年三季报，前三季度实现收入7.66亿元，同比增长16.63%；归母净利润2.13亿元，同比基本持平。

Q3单季度收入2.76亿元，同比增长4.61%；归母净利润0.75亿元，同比下降14.80%。

我们点评如下：三季度收入创新高，在电信市场建设周期性放缓的不利背景下，数据中心市场需求持续增长，产品线不断扩张，长期成长逻辑不断验证。

公司21Q3单季度收入创历史新高，收入增长主要来自：1）公司积极开发海内外优质客户，数据中心市场需求持续增长，数据中心相关产品销售持续增长；2）AWG、线缆等新产品线不断上量；3）尽管面临电信市场阶段性放缓，公司整体收入仍然实现健康成长。

新产品重点布局期，研发投入对当期业绩有一定影响，随着新产品持续放量，规模效应有望持续体现，推动整体盈利能力不断优化。

前三季度公司毛利率50.52%，同比下降2.29个百分点，主要由于原材料以及人工成本上涨，以及产品结构性原因。

报告期内公司研发投入8200万元，研发费用率10.80%，同比提升2.18个百分点，公司处于新产品重点布局期，高强度研发投入对公司当期净利润造成了一定影响。

随着公司重点拓展的新产品和新业务领域收入规模持续成长，规模效应有望不断体现，费用率有望摊薄，推动公司整体盈利能力不断优化。

国家级专精特新“小巨人”，重点推进光引擎产品，同时横向拓展激光雷达、医疗检测等新领域，打造新增长极。

公司技术实力突出，荣获国家级专精特新“小巨人”称号。

公司在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，形成了八大技术和创新平台，具备齐备的光模块上游器件量产能力，重点推进的高速光引擎产品开始批量交付，400G、800G高速光器件等重点产品分批实现送样和量产。

公司将能力外延至光通信行业之外，已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，有望打造新的增长极。

展望未来，电信市场有望复苏，数通市场持续成长，新产品线规模上量，推动公司业绩的持续成长。

随着运营商5G招投标逐步落地，下半年电信产业链有望显著复苏，公司电信产品需求有望环比显著改善。

数通市场伴随流量增长和技术快速迭代，保持持续增长需求。

叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品进入批量阶段、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，平台化长期发展逻辑不断得到验证，未来有望实现持续的业绩高质量增长。

盈利预测和投资建议公司新产品线持续落地，规模效应有望逐步显现。

随着电信市场5G建设加速以及数据中心需求的持续增长，光模块行业整体出货量有望持续提升，公司作为光模块上游器件和配套解决方案龙头厂商，有望长期受益。

横向拓展至激光雷达、医疗检测等增量市场，进一步打开公司成长空间。

由于原材料及人工成本提升、全球疫情等影响，调整公司2021-2023年归母净利润分别由3.76、4.96、6.31亿元至3.02、4.40、5.77亿元，对应21年33倍市盈率、22年23倍市盈率，重申“增持”评级。

风险提示：电信市场需求低于预期，新产品进展慢于预期，行业竞争超预期，全球疫情影响程度超预期。