广发期货-国债早报：风险偏好提升，期债宜观望-200507

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　　[期债主要观点]
　　五一假期后首个交易日，债市大幅调整。国债期货全线明显收跌，10年期主力合约跌0.35%；银行间现券卖盘涌现，主要利率债收益率大幅上行逾5bp，其中，7年期国债活跃券190016收益率上行7.5bp报2.3650%；10年期国开活跃券190215收益率上行5.75bp报2.94%。引起期债大幅调整的原因主要有四个方面，首先“两会”日期确定叠加北京下防控等级，标志着国内疫情暂时告一段落，风险偏好得以提升。此外，“两会”的召开也标志着国内经济进一步回暖的开始，市场普遍对财政政策发力有所预期，因此不少交易盘担心后期利率继续上行，先获利了结。第三，随着财政政策的不断发力，5月将有逾万亿政府债发行，均对债市形成一定压制，特别是长期债券。最后，市场有消息称，棚改专项债将恢复发行，部分地方已在梳理棚改专项债项目清单。如果资金得以流入房地产领域，那么期债未来继续上行压力较大。监管部门对本次棚改专项债提出三个要求，一是此次棚改专项债仅支持已开工项目，且不得用于货币化安置项目。二是棚改项目必须纳入年度棚改计划任务。三是棚改项目信息与相关材料要件信息一致，如立项批复、用地预审、“一案两书”等。资金面方面，回购利率全线回落，资金面依旧十分充裕，截至6日，Shibor和银行间债券质押式回购利率多数下行，隔夜Shbor下行40基点至1.48%，DR001、DR007分别下行38基点、33基点至1.46%、1.57%，仍在低位。
　　整体来看，“两会”日期的确定不仅提升了风险偏好，更多稳增长的财政政策预计会陆续出台，此外，随着财政政策的不断发力，政府债券供给加大对期债也形成较大压力。值得注意的是，如果资金能流入房地产领域，后续期债上行亦有压力。