中信证券-再升科技-603601-2019年年报及2020年一季报点评：业绩快速增长，口罩业务有望贡献亮点-200506

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　　干净空气和高效节能市场前景广阔，公司在行业内地位领先，相关产能不断释放，我们看好公司长期发展。同时，口罩业务有望大幅增厚公司业绩，给予2020-2022年EPS预测为0.55/0.49/0.55元，维持“买入”评级。
　　2019年全年归母净利同比提升7.54%。公司2019年实现营业收入12.52亿元，同比+15.72%；实现归母净利润1.71亿元，同比+7.54%。其中2019年Q4单季实现营业收入3.88亿元，同比+57.49%，环比+56.45%；单季实现归母净利润0.37亿元，同比-3.34%，环比+2.78%。2019年公司干净空气业务收入8.52亿元，同比去年+23.75%，毛利率34.46%，较去年提升1.44个pct；高效节能业务收入3.80亿元，同比去年+12.54%，毛利率29.96%，较去年降低2.07个pct。
　　2020年一季度归母净利同比提升33.67%。公司2020年一季度实现营业收入3.21亿元，同比+11.28%，环比-17.27%；实现归母净利润0.64亿元，同比+33.67%，环比+72.97%。2020年Q1公司销售毛利率41.39%，较去年整体水平提升8.32个百分点。费用率方面，公司20年Q1四费费用率合计15.68%，较去年整体的18.04%降低2.36pcts。
　　干净空气、高效节能需求广阔，公司全产业链优势显著。公司充分利用产品性能优势和品牌优势，构建“设计+生产+销售+服务”的经营模块，打造“核心材料生产”+“智能装备制造”+“系统解决方案服务”的产业链布局。在上游原材料构建了成本优势；中游产品把控新增、替换市场；下游设备开拓应用新领域。公司商业模式领先，不断内生外延，龙头地位进一步巩固。
　　口罩需求强劲，已成为公司主营业务之一。针对全球迅猛增长的口罩需求，公司现已取得医疗器械注册证、二类医疗器械生产许可证。公司生产的KN95口罩不仅符合国家GB2626-2006标准，并于近期入选美国FDA官网公布的CDC紧急授权通道（EUA）资质生产商白名单，大量出口欧美等国家和地区。公司口罩产能计划力争于2020年5月初提升至150万只/天，其中90万只/天计划产能为KN95（N95）口罩；公司现有PTFE膜材生产线的一部分产能改为生产口罩用PTFE过滤材料，可实现产能1000万平米/年，口罩业务发展空间巨大。
　　风险因素：疫情控制后口罩需求萎缩，下游订单延迟，原材料价格大幅波动，产能建设进度不及预期。
　　投资建议：干净空气和高效节能市场前景广阔，公司在行业内地位领先，相关产能不断释放，我们看好公司未来长期发展。短期内全球疫情之下，口罩需求迅猛增长，预计将为公司大幅增厚业绩，上调2020-2021年EPS预测为0.55/0.49（原预测为0.34/0.46元），新增2022年EPS预测为0.55元，维持“买入”评级。