国元证券-恒玄科技-688608-2021年三季度业绩点评：业绩增长稳定，新品拓展打开未来成长曲线-211026

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事件：公司发布2021年三季度业绩公告，前三季度实现营收12.31亿元，同比+83.97%；归母净利润2.94亿元，同比+151.31%；扣非后归母净利润2.1亿元，同比+109.55%。

点评：公司龙头地位稳固，报告期内营收环比提升公司三季度营收环比提升，Q3单季度实现营业收入4.98亿元，同比+50.22%，实现归母净利润1.05亿元，同比+54.05%，扣非后归母净利润0.74亿元，同比+9.93%。

受上游供应链涨价影响，公司毛利率有所下滑，为36.04%，同比去年同期40.81%下滑4.77pct；此外公司三季度研发费用大幅增长，Q3单季度0.9亿元，同比+101.27%，使得公司报告期内扣非后净利润增速明显低于收入增速。

我们判断未来伴随公司新品渗透率提升，以及产能供需紧缺缓解，公司毛利率有望企稳回升，盈利能力逐季增长。

Q3短期增速放缓，伴随新品渗透率提升未来业绩可期公司作为智能音频SoC芯片领域的领先厂商，报告期内受可穿戴市场整体需求下滑影响，单季度增速有所下降。

未来我们预计公司多品类产品线都将迎来突破：（1）TWS耳机领域：三星8月11日最新发布的GalaxyBuds2采用公司BES2500ZP系列芯片，公司首次为三星TWS智能蓝牙耳机供应主控SoC芯片，随着三星产品的放量，公司TWS芯片领域将继续保持高增长；（2）智能音箱领域：公司面向智能音箱的Wi-Fi/蓝牙双模AIoTSoC芯片已应用于阿里“天猫精灵”Wi-Fi智能音箱，获得下游市场认可，并有望陆续导入更多客户带动业绩提升；（3）智能手表领域：公司推出智能手表SoC单芯片集成模式方案，获得下游客户认可，陆续导入小米等下游客户产业链。

智能手表SoC芯片技术难度大，售价高，随着未来放量，我们预计将有望增厚公司整体业绩。

伴随四季度消费旺季以及双十一、黑五等购物节的到来，公司Q4环比业绩可期。

投资建议与盈利预测预计2021-2023营收19.37、34.03、48.23亿元，归母净利润4.67、8.26、12.06亿元，对应PE为63、35、24倍，维持公司“买入”评级。

风险提示（1）市场拓展不及预期；（2）下游发展不及预期；（3）公司技术与研发不及预期；（4）行业竞争加剧风险；（5）产业链受疫情影响恢复不及预期。