西部证券-金风科技-002202-2021年三季报点评：大兆瓦机型出货占比持续提升，在手订单充沛-211027

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事件：21Q1-Q3公司实现营业收入335.50亿元，同比下降9.40%；归母净利润30.13亿元，同比增长45.61%。

其中21Q3公司实现营业收入156.47亿元，同比下降11.13%，环比增长41.21%；归母净利润11.64亿元，同比增长46.58%，环比增长32.88%。

业绩超预期。

公司大兆瓦机型销售占比持续提升，综合毛利率同比提升。

21Q1-Q3公司风机对外销售容量6347MW。

2S、3/4S、6/8S平台机型销量占比分别为36.3%/39.6%/23.4%，其中3/4S、6/8S平台机型销量同比+224.4%/332.0%，销量占比同比+30.3/19.3pct。

21Q3公司综合毛利率、净利率分别为24.34%/7.41%，同比+7.23/2.85pct，环比-3.38/-0.80pct。

公司盈利能力同比提升，主要受益于毛利率较高的大兆瓦机型销售占比提升。

在手订单充沛，半直驱快速获得市场认可。

截至21年9月底，公司在手订单总量16.4GW，其中外部订单15.1GW，Q3新增外部订单约3.5GW。

外部订单中，2S、3/4S、6/8S平台机型占比分别为31%/63%/1%，半直驱在短时间内获得市场认可，在手订单规模超过670MW，占比约5%。

截至9月底，公司海外订单约1.88GW，近三年CAGR达24.6%。

风电场在建规模较大，发电收入有望持续增长。

21Q1-Q3公司全球风电新增权益并网装机容量540MW，其中国内新增权益容量335MW，转让资产规模473MW，全球合计权益装机容量5554MW。

截至21年9月底，公司全球风电场权益在建容量2406MW，其中华北占比27%，国际占24%。

21Q1-Q3公司自营风电场的平均标准运行小时数为1896小时，高于全国平均水平256小时，同比+14.4%。

随着公司在建项目逐步并网，叠加利用小时数持续提升，公司发电业务收入有望持续增长。

投资建议：预计21-23年公司归母净利润为42.69/52.32/61.59亿元，YoY+44.1%/22.6%/17.7%，EPS分别为1.01/1.24/1.46元，维持“增持”评级。

风险提示：海外疫情风险，风电装机不及预期，原材料价格波动风险。