国金证券-基础化工行业：氨基酸价格提振，化肥淡季弱势运行-200505

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　　重点行业观点
　　化肥行业观点：夏季用肥尚未开启，化肥承压运行。本周尿素产品下行，由于北方夏季用肥尚未开启，南方局部启动，但整体农用需求相对清淡，而下游工业开工偏低，尿素整体需求支撑力度不足，国内尿素日均产量约为15.77万吨，环比虽略有减少，但仍位于高位，短期尿素仍承压运行；本周磷肥弱势运行，国内需求支撑不足，磷肥供给维持高位，一铵二铵整体承压运行，一铵库存压力提升，本周弱势调整，二铵以发运出口订单为主，国内需求淡季，部分企业将逐步进入检修状态，环节行业供给压力。
　　煤化工行业观点：原油价格低位震荡，煤化工以弱势运行为主。原油价格持续低位运行，煤化工产品整体承压，进入4月中下旬，煤价持续调整，小幅缓解了煤化工企业的成本压力。甲醇作为国内煤气化领域同石化产业链联动的主要产品，本周弱稳运行，调整幅度在20-80元/吨，甲醇企业呈现区域性检修轮动，受到下游需求不足影响，供给仍显充沛；乙二醇本周价格小幅调账，原油价格低位运行，国内生产企业开工多周维持低位，减弱了库存压力，供需矛盾弱有调节，产品价格调整短期回归基本面；本周醋酸价格弱稳运行，由于江苏索普和塞拉尼斯检修，醋酸开工率继续下行至56.67%，供给调整，市场采购逐步恢复，情绪略有好转，后期英都气化、华谊将在5月安排检修，供给持续调整使得整体行业运行相对平稳，醋酸供给压力减弱，有望恢复市场信心。
　　维生素行业观点：国内外维生素市场清淡，终端用户采购需求下降，以消化2~3月份采购的库存为主，个别产品少量补货。VA：欧洲工厂对维生素A暂停报价，国内市场库存水平低，工厂给核心客户限量签单。VE：国内工厂给核心客户发货签单为主，报价上涨，后期进口厂家货源供应有限。生物素：纯品出口报价坚挺，厂家公开报价上涨。
　　投资建议
　　国内疫情阶段性得到有效控制，下游企业大范围复工，部分企业开工率逐步提升，交通物流情况逐步恢复正常，我们判断随着地产、建筑等行业将陆续开工，下游需求将明显回升，供需情况将出现显著好转；但海外疫情快速蔓延，海外市场整体波动剧烈，虽然美国等国家迅速采取降息等政策，但在全球疫情得到有效控制前宏观经济仍具有不确定性。我们建议以下维度关注化工投资机会：1.需求相对刚性，供给短期受限同时行业竞争格局较好的子行业：维生素E（新和成）等、甜味剂（金禾实业）等；2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技）等。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品（重点关注LCP材料的进口替代以及应用的拓展――普利特）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。
　　风险提示
　　需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动