财通证券-汽车行业特斯拉2020年一季报点评：Q1业绩超预期，特斯拉国产化加速-200505

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　　事件：
　　特斯拉公布2020年一季报，实现营业收入59.9亿美元，同比增长31.8%，其中汽车业务收入51.3亿美元，同比增长37.8%。GAAP净利润0.2亿美元，连续三个季度实现盈利。特斯拉Q1生产和交付汽车分别为10.3万辆、8.8万辆，其中Model 3/Y生产8.7万辆，交付7.6万辆，3月国产Model 3超过1万辆。
　　Model 3上量叠加ModelY投放，特斯拉1Q20业绩超预期
　　特斯拉1Q20创造历史同期最好的业绩，大幅超出市场预期，主要是Model 3快速上量以及Model Y交付，Model Y在生产的第一个季度就实现了盈利。特斯拉1Q20汽车业务毛利率25.5%，同比增加5.4pct，主要是Model 3成本的下降以及Model Y贡献正收益。
　　新补贴倒逼M3降价，特斯拉国产化加速
　　特斯拉为满足新补贴政策的30万门槛，5月1日起国产Model 3标准续航升级版补贴前起售价从32.38万元降低至29.18万元，补贴后售价为27.155万元。国产特斯拉价格进一步下探，一方面刺激销量增长，另一方面倒逼特斯拉降本，供应链国产化加速。
　　大城市刺激汽车消费，特斯拉持续受益
　　受疫情影响，多地出台汽车消费刺激政策，其中大城市加快放开新能源汽车的限购限行，上海、深圳等一线城市对新能源汽车的购车、用车环节进行补贴，考虑大城市汽车消费集中在中高端品牌，特斯拉有望持续受益。
　　产能持续爬坡，把握国产特斯拉产业链
　　特斯拉预计2020年中上海工厂Model 3的周产量将提升至4000辆，计划全球工厂的产能达到69万辆（美国工厂9万辆S/X+40万辆3/Y，上海工厂20万辆M3产能），上海工厂二期工程加速推进，有可能提前达产。我们认为，特斯拉是新能源汽车市场最靓的仔，产能持续扩张叠加降本动力，相关产业链值得持续关注，建议从特斯拉单车配套价值量大或新入围的企业上寻找投资机会，如京威股份、拓普集团、凌云股份、世运电路、宁德时代等。
　　风险提示：特斯拉销量不及预期；新能源汽车政策变化。