华鑫证券-固收日报：美国4月ADP就业数据创纪录最大降幅-200507

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　　重点关注
　　银保监会发布《关于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知》。根据2018年银保监会发布的《金融资产投资公司管理办法（试行）》，金融资产投资公司是主要从事债转股的非银金融机构，金融资产投资公司可以以自营资金或向合格投资者募集发行私募产品来投资债转股，此次《通知》对发行私募产品投资债转股的资产管理业务做出了规范。《通知》在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）的基础上，对合格投资者设定了更为严格的标准，要求合格投资者需具有4年以上投资经历，并且满足家庭金融净资产不低于500万元，或者家庭金融资产不低于800万元，或者近3年本人年均收入不低于60万元，以及最近1年末净资产不低于2000万元的法人单位，高于资管新规2年投资经历、300万金融净资产、500万金融资产、年收入40万以及法人净资产1000万元的要求。投资运作方面，要求投资于市场化债转股不低于产品净资产的60%，并可以投资于其他的存款和标准化债权，不可投资于股票，与券商、基金、保险、银行子公司等其他金融机构开展的资产管理业务有显著区别。
　　国务院常务会议推出和进一步完善相关政策加大稳企业保就业力度。围绕疫情暴露出来的薄弱环节和经济社会发展短板领域，加快推进国家规划已明确的重大工程建设，用好已下达的中央预算内投资和地方政府专项债，尽快形成实物工作量。持续优化营商环境，抓紧修订市场准入负面清单，破除民营企业特别是中小微企业准入障碍，带动扩大社会有效投资。完善对外贸易政策，加快修订外资准入负面清单和鼓励外商投资产业目录，进一步放宽外资准入限制。
　　美国4月ADP就业人数减少2023.6万人，创纪录最大降幅，预期减少2005万人。前值由减少2.7万人修正为减少14.9万人。
　　德国3月季调后制造业订单环比降15.6%，预期降10%，前值降1.4%。工作日调整后制造业订单同比降16%，预期降10.2%，前值升1.5%。德国4月综合PMI终值为17.4，服务业PMI终值为16.2。
　　泰晶转债触发赎回。公司5月6日公告，泰晶转债连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债”当期转股价格的130%（即23.27元/股），已触发“泰晶转债”的赎回条款。泰晶转债周三收盘价为364.94元，转股溢价率为170.83%，赎回价格为债券面值加当期应计利息。按周三收盘价计算，转股行权的损失大约为63%。
　　市场回顾
　　利率市场：
　　5月6日,五一假期后首个交易日，债市继续大幅调整，5月债券供给压力较大，对债市形成一定的压制。银行间现券卖盘涌现，主要利率债收益率大幅上行逾5bp，中长端调整更为明显。资金面方面，节后银行间市场主要回购利率全线回落，其中隔夜、7天和14天均下行逾30bp。国债期货全线明显收跌。
　　一级发行方面，周三，今日国债和农发行新债中标结果不佳，中标收益率接近或略高于中债估值，需求也一般。财政部3年、7年期续发国债加权中标收益率分别为1.4416%、2.3096%，边际中标收益率分别为1.4741%、2.3399%，投标倍数分别为2.13、2.48。
　　现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.51BP，5年期国债到期收益率上行4.75BP，10年期国债收益率上行4.29BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.18BP，5年期国开债到期收益率上行5.63BP，10年期国开债收益率上行5.77BP。
　　资金方面，周三货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌35.82BP，DR007下行33.71BP，DR014下跌33.4BP。
　　国债期货方面，周三，国债期货全线明显收跌。10年期主力合约下跌0.35%，5年期主力合约收跌0.24%，2年期主力合约下跌0.11%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行30只，金额277.0亿元，昨日，2只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，5月6日，多数品种信用利差下行。1年期短融信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.05BP，AA+下行2.95BP，AA上行0.05BP。3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行2.55BP，AA+下行2.55BP，AA下行3.55BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行3.98BP。1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.16BP，AA+下行2.16BP，AA下行3.16BP。3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行4.88BP，AA+下行3.88BP，AA下行3.88BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.72BP，AA+下行1.72BP，AA下行2.72BP。
　　转债市场：
　　5月6日，可转债指数下跌1.61%，成交576亿元，较前一日有所上升。上涨153家，下跌67家。其中涨幅较大的有凯发转债（12.96%）、金力转债（8.14%）、千禾转债（6.94%），跌幅较大的有英科转债（-4.7%）、蓝盾转债（-2.42%）、天目转债（-2.2%）。
　　信用重大事件
　　宜华集团，涉及债项：17宜华企业MTN001，公司公告称，“17宜华企业MTN001”应于5月2日（实际付息日为5月6日）付息，截止付息日终，公司未能足额偿付利息。
　　凯撒同盛，涉及债项：17凯撒03，公司主体信用等级由AA被下调至AA-，同时，被继续列入可能降级的观察名单。
　　风险提示：宏观调控政策超预期，风险偏好超预期。