华西证券-杭可科技-688006-Q3盈利能力环比显著改善，未来业绩增长可期-211027

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事件概述公司发布公告，2021年前三季度实现营业收入17.62亿元，同比增长70.96%；实现归母净利润2.38亿元，同比下降22.63%，扣非归母净利润2.02亿元，同比下降19.74%。

分析判断:营收快速增长，盈利能力环比显著提高1）受益于锂电行业需求不断扩大，2021年前三季度公司实现营收17.62亿元，同比增长70.96%；实现归母净利润2.38亿元，同比下降22.63%。

单季度来看，2021Q3单季度实现营业收入6.87亿元，同比增长62.43%；归母净利润1.12亿元，同比增长0.74%。

2）公司前三季度销售毛利率和净利率分别为30.11%/13.51%，同比分别下降19.01pct/16.35pct。

Q3单季度销售毛利率/净利率分别为32.77%/16.24%，环比增加9.01pct/6.47pct，盈利能力环比显著提升。

Q3季度盈利能力提升的主要原因为订单交付质量的改善。

随着2020下半年特别是2020Q4订单质量改善，大部分将于2021年下半年确认收入，整体盈利能力有望逐步恢复。

3）费用方面，公司2021年前三季度销售、管理、财务费用率分别为3.18%/11.84%/1.18%，管理费用率/销售费用率同比分别下降4.77pct/0.88pct，财务费用率同比上升3.15pct。

扩大产能应对需求扩张，引入先进设备助力公司智能自动化公司于2021年10月21日审议通过《关于投资建设锂离子电池充放电设备智能制造建设项目的议案》，同意公司拟投资13.37亿元，在杭州萧山投资锂离子电池充放电设备智能制造建设项目，建设周期为3年。

此次产能扩建，主要是为应对下游行业扩张而带来的产能压力，粗略测算，预计未来能够提升公司约20亿元的产值规模。

其次，新厂房引入普冲柔性线、激光切板机、数控冲床、SMT生产线、焊接机器人等先进的全自动化生产设备及生产管理系统，带动公司自动化、智能化水平的进一步提升，从而降本增效。

比亚迪逐渐成为主要客户，业绩有望持续增长比亚迪逐步成为公司重要客户，营收占比逐年扩大。

公司于2021年9月3日发布公告，合计中标比亚迪锂电设备5.22亿元（不含税）。

根据公司公告，2018-2020年，来自比亚迪的销售收入分别为3.91/2385/5446万元，分别约占当年收入的0.01%/1.82%/3.65%。

比亚迪与公司业务量的扩大有利于公司进一步加强和新能源汽车龙头企业的深度绑定，未来业绩有望进一步提升。

股权激励绑定核心团队，高业绩考核彰显发展信心2021年9月10日，公司发布股票激励计划草案。

拟向激励对象授予300万股限制性股票，总股本的0.74%；激励对象人数包括公司高级管理人员、技术及业务骨干人员等465人，占公司总人数的18.35%；业绩指标以2020年为基数，2021-2023年营收增长不低于65%/165%/300%（即24.63/39.56/59.71亿元）或未扣除股权激励计划股份支付费用的净利润增长不低于30%/100%/280%（即5.66/8.71/16.54亿元）。

经计算，期间营收或净利润的复合增长率分别为58.74%和56.05%（若达成），彰显公司对未来发展信心。

投资建议维持前序盈利预测不变，我们预计2021-2023年实现营收分别为22.79亿元、35.05亿元和54.22亿元，同比增长52.7%、53.8%和54.7%，归母净利润分别为4.07亿元、8.92亿元和13.27亿元，同比增长9.5%、119.0%、48.8%，对应EPS分别为1.01元、2.21元和3.30元，对应2021年10月27日93.00元/股收盘价，PE分别为116/53/35倍。

我们维持“买入”评级。

风险提示技术进步不及预期、产能扩张不及预期，下游行业景气度不及预期。