财通证券-首旅酒店-600258-疫情影响短期业绩，静待复苏反弹-200506

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　　事件:公司公布2019年报及2020一季报。2019年实现营收83.11亿元（-2.67%），归母净利润8.85亿元（+3.26%），扣非后净利润8.16亿元（+18.30%）；2020Q1实现营收8.01亿元（-58.80%），归母净利润-5.26亿元（-811.25%），扣非后净利润-5.22亿元（-1,028.27%）。
　　2019年加盟展店持续推进，经营总体稳健
　　1）业绩方面，酒店运营实现营收62.79亿元（-5.65%），酒店管理实现营收15.82亿元（+10.35%），酒店业务整体实现利润总额11.03亿元（-0.46%）；景区业务实现营收4.50亿元（-2.67%），实现利润总额1.74亿元（-2.00%）。2）开店方面，2019年公司酒店数量4,450家，客房数414,952间，其中中高端酒店945家，占比21.2%，客房数108,462间，占比26.1%；新开店829家，其中特许加盟店802家，中高端新开店数量289家，云酒店240家。3）经营数据方面，全部酒店Adr/Occ/RevPAR分别为200元/79.1%/158元，同比+0.9%/-2.6pct/-2.4%，其中，特许管理酒店Adr/Occ/RevPAR分别为201元/79.5%/160元，同比+1.0%/-3.1pct/-2.8%；18个月以上成熟店Adr/Occ/RevPAR分别为195元/80.5%/157元，同比-1.6%/-2.2pct/-4.2%，其中，特许管理成熟店Adr/Occ/RevPAR分别为196元/81.3%/159元，同比-1.6%/-2.5pct/-4.5%。
　　疫情影响一季度业绩，推出“安心住”稳定客流
　　公司一季度受疫情影响较大，新开店数量降至62家，其中直营店3家，特许加盟店59家，中高端新开店34家。全部酒店Q1Adr/Occ/RevPAR分别为162元/33.5%/54元，同比-14.1%/-41.7pct/-61.7%；18个月以上成熟店Adr/Occ/RevPAR分别为159元/33.9%/54元，同比-16.1%/-43.2pct/-63.1%。公司为应对疫情影响，推出“安心住”等适应市场的产品，接下来随着各地基本完成复工,叠加旅游市场复苏,疫情得到控制，借助优惠政策的助力，公司有望步入复苏进程，入住率将有所提升。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到疫情的影响，预计2020-2022年EPS分别为0.21/0.91/0.98元，对应PE分别为76.9/17.5/16.4x，维持“增持”评级。
　　风险提示:新冠疫情影响入住率，酒店卫生等不确定风险。