财通证券-比亚迪-002594-现金流大幅改善，中期业绩预告超预期-200501

《财通证券-比亚迪-002594-现金流大幅改善，中期业绩预告超预期-200501（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-比亚迪-002594-现金流大幅改善，中期业绩预告超预期-200501（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　公司公告2020年一季报，1-3月实现营业收入196.8亿元，同比下滑35.1%；归母净利润1.1亿元，同比下滑85.0%；扣非归母净利润亏损4.7亿元，同比下降214.5%。公司预计1-6月实现归母净利润16.0亿元-18.0亿元，同比增长10.0%-23.8%。
　　新冠疫情短期冲击车市，Q2公司业绩有望改善
　　受疫情影响，Q1车市终端消费普遍低迷以及产业链停工停产，导致公司收入下滑，业绩承压。1-3月公司累计销售汽车3.1万辆，同比下滑47.9%，其中新能源乘用车1.2万辆，同比下滑69.8%，新能源商用车493辆，同比下滑65.5%。展望二季度，受益行业恢复和新能源补贴政策的落地，公司新能源汽车销量和收入有望走出低谷，实现恢复性增长，此外口罩业务也对公司的收入和利润贡献正面作用，公司预计Q2实现归母净利润14.9亿元-17.9亿元，同比增长111.0%-139.4%。
　　费用率被动抬升，回款加速改善现金流
　　公司Q1毛利率17.7%，同比减少1.4pct。公司Q1费用率17.0%，同比增加1.9pct，主要是收入端下滑较多，管理费用、财务费用等刚性费用占收入的比重被动抬升，公司整体费用是下降的，Q1销售费用6.8亿元（同比-35.6%，较上年减少3.8亿元），管理费用9.4亿元（较上年减少1.0亿元），研发费用7.6亿元（较上年减少5.4亿元），财务费用9.5亿元（较上年减少2亿元）。公司回款速度加快，现金流显著改善，公司1Q20经营活动产生的现金流量净额49.5亿元，同比增长1113.3%。
　　盈利预测及投资建议
　　公司深耕新能源汽车领域，是国内新能源自主整车制造龙头企业，有望把握行业发展红利，实现自身成长。此外，公司积极布局新能源产业链上下游，后续有望分拆相关业务。预计公司2020-2022年EPS分别为0.74元、0.97元、1.25元，对应的PE分别为77.0倍、58.5倍、45.7倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示:新车销量不及预期，新能源汽车政策变动风险，新能源汽车市场景气度低迷，宏观经济下行风险。