福能期货-PTA周报-200506

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　　综合分析：基本面来看，PTA近期加工差较好，装置负荷预计维持，供应压力延续；需求方面，聚酯装置负荷相对高位维持，近期产销有所放量，做平偏上。另外，4.30宁波利万新材的PTA精致单元起火造成2名人员死亡，涉及PTA产能70万吨/年，但对整体供应的收缩影响有限。整体来看，PTA虽受需求短时好转和原油提振上涨，但在高显性库存和高加工费（存在压缩空间）的压力下，上方空间有限，预计在200-300元/吨。
　　期权方面，PTA供应压力延续，需求端短时转好走的更多是预期，高加工费存在压缩的空间。在此情况下，建议可以组建熊市看跌组合，参考：买入1张09合约对应3500看跌期权，卖出1张3450看跌期权。
　　具体来看：
　　供应端：上周PTA开工负荷高位维持与92%附近。但4.30宁波利万新材的PTA精制单元起火造成2名人员死亡，涉及PTA产能1.3万吨/周（70万吨/年），本周负荷预计小幅回落，但整体供应预计仍维持在90万吨/周附近；库存方面，装置高负荷维持，社会库存本周将继续堆积（详见“版块库存”）。仓单方面，继续延续增幅：截至5月6日，郑商所注册的PTA仓单为188,686张，环比增加1,070张。目前仓单量创2年来新高，并每周以较稳定的涨幅（3%-5%）继续向17年的前高试探。这说明厂商面临较高的销售压力，同时套保需求也不断增长，以及对市场预计偏弱。仓单的不断累加也使得TA交割压力持续增加，预计TA中短期内仍将维持负基差。
　　成本方面，PX随原油振荡略偏强走势，5月6日收于492吨/美元。PX-N裂解价差因石脑油扩大至270美元/吨附近。目前PTA效益较好，开工率偏高，对PX需求维持。加之PX-N有所修复，预计近期国内PX供应稳定，难见收缩。但当前PX库存高位，罐容紧张，供应压力预计延续。在基本面偏弱而利润有所修复的情况下，PX仍主要跟随油价波动，区间预计在450-500美元/吨。
　　需求端：
　　上周（含4.26），涤丝产销有所放量，5个工作日平均产销估计在110-120%附近，聚酯负荷87%附近维持。库存方面，涤纶长丝库存延续高位堆积，短纤库存低位（详见下图“库存”板块）；现金流方面，一轮涨价后，长丝现金流有所修复；熔喷布热度开始消退，短纤现金流有所回落，但利润仍然尚可。终端方面，虽然外贸订单环比有所增长，但同比仍远远不及。所以五一小长假期间，终端借机大面积放假，以缓解库存和生产压力。其中，江浙织机开工下降至24%附近，加弹织机开工分降至38%左右。所以本轮聚酯产销放量并非纺织服装需求好转，更多的是海外部分国家将陆续解封，市场预期海外客商有空仓补货的需求，于是带动本轮投机性备货来动。整体来说，除了市场相对较为火热的防护服，裹尸袋等带动一部分长丝需求之外，其他纺织服装需求未见明显好转。但放量、涨价之后，聚酯胀库得到缓解，现金流得到修复，本周负荷预计维持，产销预计恢复脉冲式放量。