天风证券-医药生物行业5月月报兼2019年年报＆2020Q1季报总结：医药依旧是”优等生”，二季度有望率先恢复-200507

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　　2019年整体录得佳绩，Q1受疫情影响出现波动，Q2季度有望率先恢复
　　2019年&2020Q1医药生物板块在申万28个行业中涨幅分别为第8位、第2位，整体表现优秀，进一步显示了医药行业的稳健性，已经作为刚需性行业较强的避险属性。从收入与业绩表现来看，2019年医药行业的收入端整体稳健，利润则呈现一定的波动性：2019年收入、净利润、扣非净利润分别增长13.16%、下降9.91%、下降4.01%，我们判断这与行业控费、一些部分公司商誉减值影响有关。2020年Q1行业受疫情影响出现波动，2020年Q1医药生物行业收入、净利润、扣非后净利润分别同比下滑7.43%、17.79%、同比增长1.12%。我们判断随着二季度门诊量、住院量的逐步恢复医药行业在二季度有望率先恢复到正常水平。
　　同时分子板块来看，2019年化学原料药、生物制品、医疗器械等子板块景气度持续回升，在2019年表现出较好的增长态势。从细分领域来看：创新药、医疗器械、连锁药店、专科医疗服务、CXO等细分赛道依旧是高景气态势。
　　4月行情回顾
　　4月上证综指涨幅达3.99%，报2,860.08点，中小板指上涨16.25%，报7,087.23点，创业板指上涨10.55%，报2,069.43点。医药生物指数上涨5.23%，报9,134.60点，表现强于上证1.44个pp，弱于中小板10.82个pp，弱于创业板5.12个pp。截至4月30日，全部A股估值为13.00倍，医药生物估值为41.76倍，相对A股溢价率为221%，相较3月-13pp。
　　5月投资观点：一季度业绩落地，后续继续关注二季度逐步恢复改善的标的以及后疫情时代医药新基建带来的符合产业发展趋势的投资机会
　　4月医药板块整体表现优秀，尤其是一季报超预期品种，在4月具有相对优秀的表现。随着一季报的收官，我们认为在后续的业绩真空期中，更加关注后疫情时代、医药新基建的投资机会：①随着疫情的逐步得到控制，二季度开始逐步恢复的行业，诸如疫苗、医药大消费中的医疗服务等，随着复工复产的推进，二季度这类标的环比有望实现大幅改善，从而获得较好的市场表现；②持续关注后疫情时代医药新基建带来的高端医疗器械、创新药及其产业链、疫苗等投资机会，未来有望持续成为国家在医药行业重点支持的产业方向。
　　5月金股：沃森生物(300142.SZ)
　　核心逻辑：凭借先发优势，国内市场有望实现65亿元的销售峰值；公司研发和产业化持续推进，二价HPV疫苗已获得临床总结报告，后续将报产，HPV疫苗系列、流脑疫苗系列值得期待；公司加快实施公司产品WHO预认证工作，为产品大宗出口奠定坚实基础，未来海外市场有望为公司贡献重要的市场增量。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元，对应PE分别为62、41倍及30倍。看好公司后续的发展，
　　3月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整）
　　迈克生物，安图生物，万孚生物，益丰药房、迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通、片仔癀，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，通策医疗、云南白药，长春高新，凯莱英
　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险等