安信证券-新莱应材-300260-半导体助力公司业绩高增，国产替代迎黄金发展期-211027

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事件：2021年10月26日，公司发布2021年前三季度报告，前三季度实现营业收入14.78亿元，同比增长50.83%，归母净利润1.21亿元，同比增长92.44%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长108.67%。

■半导体、医药景气高涨，Q3业绩加速成长：公司前三季度营收以及归母净利润同比大增，其中归母净利润接近此前业绩指引中值。

公司业绩同比大增主要原因为：（1）受益于半导体行业高景气以及国产化趋势，公司的半导体板块业务快速增长。

2）国内疫苗及医药生产厂商快速扩产，公司生物医药板块业务增长迅猛。

从盈利能力来看，前三季度毛利率和净利率分别为25.01%、8.15%，同比-3.14pct、+1.77pct，毛利率同比下滑原因为食品类业务受到上游原材料涨价影响，毛利率承压，净利率同比提高原因为规模效应进一步凸显，叠加公司费用管控良好。

Q3单季度来看，Q3公司实现营收5.82亿元，同比+56%，环比+24%；归母净利润0.53亿元，同比+82%，环比+47%，净利率9.06%，同比+1.3pct，环比+1.43pct。

Q3公司营收呈现加速增长趋势，净利率同比以及环比均有提高，公司基本面持续向好。

■半导体高景气叠加国产替代，公司成长空间广阔：在下游需求的带动下，半导体市场景气高涨，晶圆厂资本开支大幅提高，带动半导体高纯洁净材料需求大增。

另外，目前半导体高纯洁净材料市场绝大部分被美国、日本等外企占据，国产替代空间广阔。

公司为国内半导体高纯洁净材料龙头，拥有国内以及海外优质客户，根据投资者调研纪要，公司长期以来为国际一线设备厂Lam、AMAT等供应高纯洁净管材、阀门等，并陆续开拓北方华创、中微公司、长江存储、合肥长鑫、中芯国际等客户。

目前，公司半导体业务大部分为真空系统产品，2019年公司通过发行可转债募资2.8亿元加大投入半导体气体系统，未来气体产品有望加速放量。

■无菌包装国产替代空间巨大，设备+包材协同前进助力公司快速发展：全球无菌包装市场规模持续稳定增长，根据MarketsandMarkets的预测，无菌包装市场有望从2017年的396.2亿美元增长到2022年的664.5亿美元，CAGR高达10.89%，其中亚太地区将成为增长最快的市场。

目前，全球无菌包装市场绝大部分被利乐和SIG占据，国内厂商市场份额极小。

公司此前长期为利乐提供灌装机代工，并通过收购山东碧海进入包材行业，能为下游液态食品生产企业提供从包装技术咨询到施工安装与设备集成、包装材料和售后服务支持的一体化配套方案，是目前国内少数具备包材+灌装机能力的企业。

根据公告，公司已经进入了康师傅、雀巢、完达山、三元等知名企业的供应链，未来有望充分受益于无菌包装市场的发展以及国产替代的需求。

■投资建议：维持2021年盈利预测，提高2022-2023年盈利预测，我们预计公司2021年~2023年收入分别为20.04亿元（+0%）、27.44亿元（+0%）、34.63亿元（+0%），归母净利润分别为1.63亿元（+0%）、2.94亿元（+9%）、3.90亿元（+9%），EPS分别为0.72元（+0%）、1.30元（+9%）、1.72元（+9%），维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：市场需求不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；国产替代进展不及预期的风险；原材料上涨的风险；募投项目进展不及预期风险；股东减持风。