国贸期货-研发早报：金融-200506

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　　股指
　　创业板注册制对情绪仅有短期影响，中期继续保持乐观
　　市场观察：恰逢“五一”假期，上周只有四个交易日。沪指走出探底回升走势，上周二早盘急速杀跌洗盘，随后逐步拉起。A股保持着稳步向上的走势。回顾四月行情，A股三大股指逐步企稳反弹，进二退一模式展现的淋漓尽致。A股休市，但是国外依然开市，上周五道指大跌2.55%、A50期指大跌近4%后，周一，全球股市重挫，港股恒指暴跌逾1000点，周二港股也只是略微修复，反弹不到300点。3月底到4月的反弹，背后核心原因是“仓位回补+博弈两会+复工预期”。进入5月，前两个因素的正面影响将会减弱，第三个因素虽然在继续，但力度并没有太快。由此可能带来A股5月的尾部风险，空间上会洗出大部分博弈性资金，时间上可能是月度的。尾部风险期，战术上要控制仓位，战略上要开始寻找新的逻辑。
　　观点：尾部风险释放后，仍旧看多ic
　　科创板开市开启成长主线，创业板注册制进一步确认成长主线：
　　4月27日中央深改组通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，从科创板注册制的经验来看，不管是IPO的发行速度还是上市后对市场流动性的影响都较为有限，创业板注册制的实施虽然会加速IPO的发行但并不是就代表者短期会出现极大规模的扩容，科创板的开市反而确立了市场风格转向成长股的主线，创业板改革是资本市场长期改革的延续。结构上进一步确认科技成长是中长期主线。
　　低利率突显股票相对吸引力，利率曲线走陡更利好中小市值，中证500有望持续强于上证50：货币政策上，美国“重量也重价”；本就负利率欧盟和日本在价上已无空间，故只能“重量不重价”；国内在不搞“大水漫灌”的前提下“重价不重量”。历史极低的利率水平突显出了股票的相对吸引力，在“房住不炒”的大背景下，长端国债到期收益率下降幅度明显小于短端，结构上看利率曲线持续变陡峭。对股票市场的影响则为，由于短期流动性较为充裕甚至泛滥，目前银行间隔夜利率同样处在历史极低水平而超额存款准备金利率的下调为短期收益率打开了继续下行的空间，受充足的流动性影响市场的风险偏好会出现提升，故弹性较大的中小市值股票的表现会好于弹性较小的大市值股票。从历史经验上看，每一次10年与1年期国债收益率利差大幅走扩时，中证500指数的表现都会强于上证50指数。