平安证券-荣盛石化-002493-原油配额近期获批，二期即将投产助力公司进一步成长-211027

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事项：公司发布三季报：前三季度实现营收1293.57亿元，同比+66.66%；实现归母净利101.22亿元，同比+79.08%；销售毛利率27.28%，同比增加4.39个百分点；其中三季度单季实现营收449.41亿元，同比+64.62%，环比-9.82%；实现归母净利润35.55亿元，同比+45.47%，环比-9.87%；销售毛利率30.28%，同比增加4.08个百分点，环比增加2.96个百分点。

平安观点：炼化行业景气度回升，公司三季度业绩表现较好：前三季度炼油和化工产品的景气度整体上行，其中第三季度油品和PTA等化工品价格环比二季度呈现较明显的涨幅。

报告期炼化一期以及PTA等装置运行稳定，以上是业绩大幅增加的主要原因。

但是三季度以来聚酯业务景气度环比略有下行，叠加加工量的原因，单季归母净利总额环比略有下滑。

1200万吨原油配额获批，炼化二期投产在即，打开公司成长新空间：公司近期收到商务部关于炼化二期1200万吨原油进口配额的获批通知，解决了四季度原油加工量的问题，当前炼化行业景气度上行，炼化二期即将投产，炼能即将翻倍，此外二期装置相比于一期，工艺更为先进，所产产品附加值更高。

受此影响，2022年公司炼化板块成长性可期。

炼化产品为化工新材料业务提供充足的原料，公司长期的潜在成长动力充足：公司在两期炼化项目投产后，计划在化工新材料领域继续拓展，积极布局新能源新材料，其中20万吨碳酸二甲酯于去年投产，光伏级EVA即将投产，永盛科技25万吨功能性聚酯薄膜项目也在顺利推进。

两期炼化的投产为后续化工新材料的发展提供了坚实的基础。

盈利预测和投资建议：结合市场环境和公司经营计划，我们调整2021-2023年归母净利预测分别是135、188和214亿元（原值114、172和219亿元），EPS分别1.34、1.86和2.11元，PE分别为13.5、9.7和8.6倍。

维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）市场需求增速放缓或者下滑；2）在建项目进度不及预期；3）国际原油价格大幅波动；4）行业竞争加剧。