平安证券-全球疫情冲击研究系列专题（三）：消费大国之欧洲篇—疫情下欧洲经济的危与机-200507

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　　本篇报告是“全球疫情冲击研究系列专题”的第三篇，主要是研判疫情对欧洲主要经济体的影响程度，并在此基础上给出相关的投资建议。
　　“大流行”中心疫情放缓，各国疫情防控时效性、力度有所不同
　　欧洲是此次疫情大流行的中心之一，受到疫情的冲击较大，现阶段各国疫情均有放缓态势，面临抗击疫情和复工复产艰难抉择。各国疫情走势有所不同：意大利、西班牙、法国确诊人数高且死亡率高，医疗系统负担重；德国现有确诊病例数最低、死亡率最低，医疗系统压力相对较小；英国现有确诊病例数最多，疫情发展态势较其他国家相对滞后。
　　货币政策扩大非常规操作，财政政策存在债务工具分歧
　　货币政策方面，由于欧洲各国常规货币政策空间有限，于是采取了大规模的量化宽松政策来提供一定的流动性支持，降低实体融资成本。但是伴随着经济活动陷入停滞，货币政策对经济的刺激作用有限，支撑经济复苏主要还是应以财政政策为企业和家庭提供援助为主。而财政政策方面，尽管各国均采取了不同程度的扩张性措施，但受制于政策空间的分化，以及在公共债务工具上的分歧，财政政策的加码存在一定制约，难以对冲疫情对经济的不利影响。
　　欧洲经济整体疲弱，疫情冲击下恐将陷入衰退
　　欧洲经济整体疲弱。其一，欧洲经济在欧债危机后的复苏主要依靠量化宽松推动，经济内在增长动能不足；其二，2017年欧洲经济的复苏主要受益于中国和美国经济增长带来的外需改善，随着中美经济转为下行，外需的疲弱导致欧洲经济下行压力加大。考虑到欧洲服务业占比高，经济增长主要依靠消费拉动，疫情冲击下短期内收缩明显。此外，欧洲货币政策、财政政策未能有效对冲疫情对经济的不利影响，疫情或将使得欧洲经济陷入衰退。
　　英国、德国经济抗冲击能力较强，意大利受疫情影响显著
　　经济复苏与国内疫情走势强相关，但各国经济受疫情影响程度有所不同。意大利、西班牙疫情最为严重，经济基本面、结构稳健性以及政策力度均弱于其他国家，受疫情冲击最大；法国疫情形势依然严峻，服务业、工业两端受阻，受疫情影响较大；德国经济短期内韧性较强，但全年增速不容乐观；英国疫情发展相对滞后，但疫情得到有效控制后恢复将相对较快。
　　信用债投资应避免踩雷，股票市场存在一定机会
　　由于欧元区基本面偏弱，经济复苏前景还存在较强的不确定性，且欧元区整体杠杆率偏高，存在一定信用风险，在货币和债券的投资上应当持谨慎态度，尤其是部分行业的信用债投资应避免踩雷，但后续汇率存在上涨空间。而股市方面，当前市场风险偏好有所抬升，若出台超预期的政策措施，股市估值有望加速修复，股票市场存在一定的投资机会。