信达证券-闻泰科技-600745-股权激励绑定核心团队，ODM+半导体协同共进-200507

《信达证券-闻泰科技-600745-股权激励绑定核心团队，ODM+半导体协同共进-200507（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-闻泰科技-600745-股权激励绑定核心团队，ODM+半导体协同共进-200507（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：2020年5月6日晚，公司公告股权激励计划草案，拟对1724名公司董事、高管、核心管理人员、中层管理人员和技术（业务）骨干进行激励。拟授予权益总计2562.92万股。其中1569.16万股为股票期权，行权价格为112.04元；993.76万股为限制性股票形式，授予价格为56.02元。此外，公司披露了一季报并公告拟收购安世剩余20%股权。
　　点评：
　　股权激励绑定核心团队，千亿目标彰显信心：2020年5月6日晚，公司公告股权激励计划草案。公司拟向激励对象授予权益总计2562.92万股（其中1569.16份股票期权，993.76万份限制性股票），涉及股票来源为公司向激励对象定向增发。公司首次授予总计权益2050.34万股，预留512.58万股，首次授予占激励总额的80%。其中，1255.33万份股票期权，行权价格为每份112.04元；795.01万份限制性股票，授予价格为每股56.02元。
　　本次激励方案具有力度强、范围广、时间长的特点。具体来看，如果按照5月6日的收盘价114.25元计算，涉及权益市值约29.3亿元，激励力度较强。激励对象包括董事、高管以及公司的核心、中层管理人员和技术（业务）骨干，共计1724名激励对象，激励覆盖面较广。行权期/限售期自限制性股票授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月、48个月、60个月，限制期总共达5年，激励限制期较长。
　　具体到业绩考核目标，今年受疫情影响智能机市场承压，但公司仍定下了20%营收增长或50%的净利增长的解锁条件。而2021年公司的解锁条件定为70%营收增长或100%净利增长（以19年为基数），相比2020年有明显提速。就远期目标来看，公司2024年的解锁条件营收可达千亿。此外，解锁条件设置往往会充分考虑客观不利因素，故相对保守，而公司实际业绩有望超预期。
　　综上，我们认为本次激励方案有利于深度绑定核心团队，充分调动其积极性，提升公司的管理效能。从激励考核目标来看，未来以千亿营收为目标，彰显出公司对未来发展的信心。
　　收购少数股东权益，安世集团整合进一步加强：公司前期公告定增加支付现金的形式收购少数股东权益。其中拟定增6826.80万股，发行价90.58元/股，支付现金1.5亿元，合计总对价63.34亿元。交易完成后公司将持有安世集团98.23%的股权。本次交易将进一步强化公司对安世集团的控制力，提升上市公司在半导体行业的影响力；同时，公司可以充分整合现有资源，强化ODM业务和半导体业务的联动关系，充分发挥其协同效应。同时，公司还拟募集配套资金58亿对安世进行扩产以及云南4G/5G半导体通讯模组封测和终端研发及产业化项目投资。公司定增不仅布局新技术、新产线，积极应对未来趋势，同时也有利于安世集团先进工艺技术在国内落地，深入推动闻泰科技与安世集团的并购整合，发挥积极的协同效应。
　　一季度业绩持续高增，ODM及半导体业务优势互补：2020年一季度，公司实现营收113.4亿元，同比增长132.06%。营收大幅增长的主要原因：1）ODM业务，国际一线品牌客户出货量持续增长所致；2）安世集团纳入合并范围，开始全季度并表。公司一季度毛利率17.75%，同比提升10.73%，环比提升4.84%。毛利率改善除去高毛利半导体业务并表的因素外，也有客户结构优化，海外大客户占比提升的原因。期间费用率为9.62%，同比提升2.57个百分点，仍主要为并表因素影响。综合影响下，公司1Q20实现归母净利润6.35亿，同比增长约14倍；对应净利率5.6%，同比提升4.72个百分点，环比提升1.93个百分点。
　　ODM业务方面，2019年公司的客户结构大幅调整，开拓了终端龙头品牌的新客户，同时公司在海外建设大规模生产基地，打造全球交付体系，帮助公司迅速提升经营业绩，起到了非常好的效果。虽然公司海外销售占比提升迅速，但仍有较大的需求空间去深挖。未来随着5G手机的渗透率不断提升，5G从高端向中低端机型普及会带给公司新的机会，虽然5G渗透提升可能会因疫情影响而延后，但随着疫情因素的不断去化，相关需求将会迅速回升。因为5G手机的单机货值要比4G手机有较大幅度的提高，且公司产业链整合能力不断强化，自采物料比例在不断提高，盈利能力或将进一步提升。同时，公司ODM业务也在不断推动智能手机外的新产品线增加，如笔电、IoT模块、CPE、工业网关、TWS耳机等等。
　　半导体业务方面，安世半导体的产品组合在不断增长，过去几年每年有800多种新产品发布，公司在2019年率先推出行业性能领先的氮化镓功率器件(GaNFET)，目标市场包括电动汽车、数据中心、电信设备、工业自动化和高端电源，特别是在插电式混合动力汽车或纯电动汽车中，氮化镓技术是其使用的牵引逆变器的首选技术。对氮化镓产品的布局，有望帮助公司在汽车、工控等增长强劲的细分市场中处于有利地位。客户方面，公司通讯和半导体业务的融合和协同发展，使两个业务板块优势互补、客户共享、资源互通，挖掘现有客户和新客户增长空间。
　　投资建议：此次闻泰科技的股权激励力度强、范围广、时间长，有利于深度绑定核心团队，充分调动其积极性，提升公司的管理效能。我们看好公司通讯和半导体业务的协同效应。公司前期定增收购安世少数股东权益，同时扩产长远布局。
　　风险因素：疫情持续时间过长；下游需求不及预期；竞争加剧；