国元证券-家电行业2019年报&2020Q1季报分析：线上迁移加速，强者恒强延续-200507

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　　家电增速下行，龙头集中度提高
　　经历了2017年高速增长后，2018-2019家电行业维持高位震荡，2019年行业零售规模8032亿元，同比降低2.2%。分产品来看，彩电国内规模1282亿元，同比降低10.6%；空调国内规模1912亿元，同比降低3.4%；冰箱国内规模957亿元，同比降低1.2%；洗衣机国内规模705亿元，同比增长1.2%。从营收来看，家电三大龙头占比持续提升，三大白占总营收比例提升0.4pct至60.1%。
　　2020年一季度家电上市公司受疫情影响整体营业收入2029.8亿元，同比下滑23.9%，归母净利润86.2亿元，同比下滑50.9%，2020Q1行业毛利率下降3.4pct至22.2%，期间费用率保持稳定，下降0.1pct至17.5%。
　　细分子版块方面：
　　白电板块：营收增速放缓，龙头分化
　　2019年白电收入7504.4亿元，同比增长5.0%，由于2017-2018两年行业较高基数，增速较去年同期降低10.8pct；归母净利润589.1亿元，同比增长9.6%，增速较去年同期降低0.1pct。由于原材料价格降低以及行业毛利率提升0.1pct至28.0%，期间费用率提升0.3pct至18.9%。
　　2020Q1受疫情影响，白电行业收入和归母增速分别为-25.6%和-50.9%，行业毛利率同比降低4.3pct至24.1%，期间费用率降低0.4pct至18.2%。
　　厨电板块：新渠道、新赛道
　　整体板块增速放缓，但经历近两年的低位增长，工程渠道以及集成灶赛道有望打开行业增长空间。
　　 2019年厨电行业营收247.8亿元，同比降低0.9%，增速较去年同期减少9.2pct；行业归母净利润34.8亿元，同比增长37.7%，增速较去年同期大幅提升45.7pct。行业毛利率同比提升2.1pct至44.7%，期间费用率同比提升0.2pct至29.1%。2020Q1受疫情影响，白电行业收入和归母增速分别为-25.6%和-50.9%，行业毛利率同比降低4.3pct至24.1%，期间费用率降低0.4pct至18.2%。
　　 2020Q1受疫情影响，行业营收39.4亿元，同比降低33.7%，归母净利润4.1亿元，同比降低40.3%。行业毛利率同比降低2.7pct至40.9%，期间费用率提升0.6pct至30.9%。