天风证券-汽车行业年报&一季报总结：疫情短期冲击，Q2有望回暖-200507

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　　受疫情冲击，20Q1汽车行业盈利能力进一步探底。受中美贸易摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等多重因素牵制，2019年全国汽车销量2576.9万辆，同比下降8.2%，降幅较2018年扩大5.4个百分点；汽车板块营收同比下降7.6%，归母净利润同比下降37%。2020开年以来，受新冠肺炎疫情冲击，20Q1全国汽车销量367.2万辆，同比下降42.4%；20Q1全行业营收同比下降34%；净利润同比下降84.9%。
　　当前汽车板块估值与机构持仓均处于历史低位。截止5月6日，乘用车板块（中信II）PE-TTM和PB分别为29.7和1.3倍；零部件板块（中信II）PE-TTM和PB分别为45和2倍。由于目前处于行业底部，且受疫情冲击一季度诸多乘用车及零部件企业绩大幅下降影响，我们认为PE估值法相对板块参考价值较低。而从PB估值的角度来看，目前乘用车及零部件板块估值均处于2006年后的第二低点。此外，截止20Q1末汽车机构持仓排名在29个行业中位列17名，且持仓比例仅为1.90%，较最高时5.13%和均值3.36%有较大提升空间。
　　看好疫情过后需求企稳回暖，景气拐点向上。2月以来，国内多地陆续出台刺激汽车消费的政策，3月31日的国务院常务会议更是确定了将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年等举措。据中国汽车流通协会副会长兼秘书长肖政三表示，4月全国经销商复工率已达100%，客流量恢复已恢复至去年同期的80%-90%。我们认为，此次疫情或促使更多无车用户认识到拥有私家车的重要性与必要性，购车需求只是被延后而不会被消灭。随疫情缓解、利好政策逐步落地，车市复苏进度有望加快，20Q2起汽车板块整体盈利能力有望探底回升，汽车板块的估值及机构持仓有望迎来修复机会。
　　投资建议：
　　整车板块建议关注龙头车企【长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团】；零部件板块建议关注全球范围内的优质资产，推荐：特斯拉产业链标的【拓普集团、岱美股份、均胜电子、旭升股份、常熟汽饰、银轮股份、宁波华翔】，受益重卡高景气的发动机龙头【潍柴动力】；盈利能力持续改善的【保隆科技】，迎电动车放量期的核心供应商【得润电子、卧龙电驱】，以及加速进口替代的【精锻科技、宁波高发、万里扬】；经销商板块建议关注受益销量回暖及行业出清为龙头经销商【广汇汽车】。
　　风险提示：汽车行业复苏不及预期、海外疫情影响超预期、原材料价格大幅波动等。