国信证券-碧桂园-2007.HK.-重大事件快评：销售渐好，龙头地位稳固-200508

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　　事项：
　　公司发布2020年4月销售数据。
　　国信地产观点：1）公司4月单月权益销售额同比增长3.8%，2020年1-4月累计权益销售额1499亿元，行业龙头地位稳固，2020年公司权益可售资源约9066亿元，预计目标去化67%，对应目标2020年全年权益销售额增长10%；2）截至2019年末，公司已获取的权益可售资源17022亿元，其中公司在粤港澳大湾区可售资源充足，处于行业领先地位；3）2019年公司归母核心净利增长17.6%，基本符合预期，去化、回款稳定，权益去化率达72%、权益回款率达96%；4）公司作为行业龙头，在全方位布局的基础上寻求均衡发展，丰富的土地储备对未来业绩的持续增长提供了保障，预计2020、2021年归母核心利润分别为461.4、521.4亿元，对应最新股本的核心EPS分别为2.11、2.38元，对应核心EPS的PE为4.2、3.8X，维持“买入”评级。
　　评论：
　　若无特殊说明，本文涉及金额均以人民币计价――
　　4月单月权益销售额同比增长3.8%，行业龙头地位稳固
　　2020年4月单月，公司实现权益销售额490亿元，同比增长3.8%，环比增长4.2%；实现权益销售面积589万平方米，同比增长16.1%，环比增长3.2%。2020年1-4月，公司实现累计权益销售额1499亿元，同比下降10.4%；实现累计权益销售面积1791万平方米，同比下降4.8%。2020年公司权益可售资源约9066亿元，预计目标去化67%，对应目标2020年权益销售额增长10%。
　　土储丰富支撑发展，粤港澳大湾区资源领先
　　截至2019年末，公司已获取的权益可售资源17022亿元，其中一、二线占比53%，丰富的土地储备强力支撑公司未来的发展，公司在中国内地项目总数为2512个，分布于31个省/自治区/直辖市的282个地级市，总计覆盖1299个区/县。公司在粤港澳大湾区可售资源充足，权益可售资源达3091亿元，可售建筑面积约2268万平方米，处于行业领先地位。
　　2019年归母核心净利增长17.6%，基本符合预期
　　2019年，公司实现营业收入4859.1亿元，同比增长28.2%；归母核心净利401.2亿元，同比增长17.6%，基本符合预期。董事会建议派发期末股息每股人民币34.25分，同比增长13.0%；全年合计派息人民币57.12分，同比增长17.0%。公司去化、回款稳定，2019年公司权益去化率达72%，权益物业销售现金回笼约5301亿元，权益回款率达96%。
　　龙头地位稳固，维持“买入”评级
　　公司作为行业龙头，在全方位布局的基础上寻求均衡发展，丰富的土地储备对未来业绩的持续增长提供了保障。预计2020、2021年归母核心利润分别为461.4、521.4亿元，对应最新股本的核心EPS分别为2.11、2.38元，对应核心EPS的PE为4.2、3.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速