国联证券-荃银高科-300087-种子销售状况向好，员工持股计划拖累利润-211027

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事件：公司发布三季度报告：2021前三季度公司营收11.99亿元，同比增长35.49%；归母净亏损为959.22万元，同比下降118.73%。

单三季度营收5.21亿元，同比增长61.22%；归母净利润850.76万元，同比增长272.08%。

投资要点：前三季度公司销售情况向好，员工持股计划对利润略有拖累利润表方面，2021前三季度公司营收11.99亿元，同比增长35.49%；归母净亏损为959.22万元，同比下降118.73%。

公司营业收入增长的主要原因是行业景气度提升，种子业务收入及订单粮食业务增长。

净利润减少主要是员工持股计划摊销费用4114.14万元。

剔除此因素后，公司净利润同比增长585.40%。

资产负债表方面，前三季度公司合同负债较期初增长340.16%，应收账款减少44.15%，预付账款增长401.81%，反映出公司产品预售、回款情况向好，正加大制种及订单粮食业务投入。

周期景气叠加国家政策持续催化，种子板块将有望迎来双击。

截至2021年7月，生猪存栏4.39亿头，同比增长29.2%，饲料需求旺盛。

20/21种植季末玉米库存消费比约40%，库存压制基本解除，预计种子景气区间将持续至2023年。

近期政策持续催化，9月8日，农业农村部发表文章，表示中央即将下发《行动方案》；9月18日，种子法草案征求社会公众意见期将结束；新品种审定方案已于10月1日起实施。

盈利预测、估值与评级维持EPS0.43/0.54/0.68元预测，对应PE68x/54x/43x。

参考可比公司的平均估值，并考虑公司有望借助先正达实现弯道超车，给予估值溢价，给予22年70x的PE，目标价37.8元，维持“买入”评级。

风险提示新产品推出不达预期；产品价格波动风险；自然灾害影响制种。