广发期货-国债早报：基本面有所改善，期债宜观望-200508

《广发期货-国债早报：基本面有所改善，期债宜观望-200508（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广发期货-国债早报：基本面有所改善，期债宜观望-200508（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　[期债主要观点]
　　期债连续三日调整，10年期、5年期主力合约收跌0.54%。银行间现券收益率大幅上行，10年期国开活跃券190215收益率创一个月新高。其中，10年期国债活跃券190015收益率上行5bp报2.6075%；10年期国开活跃券190215收益率上行6.5bp，重返3%关口上方，创一个月新高。基本面上看，4月出口明显改善，主要受去年的基数较低；疫情防控相关产品的出口；我国疫情先得到控制，进而对部分海外国家生产形成一定的替代等影响。而进口数据的差强人意，结合官方制造业PMI中分项数据的表现，说明相较于生产的恢复，我国需求的恢复尚需时日，同时与去年4月基数较高有一定关系。未来虽然国外防控措施逐步增强，疫情或逐步迎来拐点，而积极的财政政策和宽松的货币政策亦或对下行中的经济存在一定的提振作用，进而对我国的进出口数据的向好起到支撑。然而不可忽视出口基数的抬升，以及疫情拐点未至，全球经济也难言见底。因此，进出口未来仍存压力。此外，近期施压期债的因素还包括：“两会”日期确定叠加北京下防控等级，标志着国内疫情暂时告一段落，风险偏好得以提升；5月将有逾万亿政府债发行，均对债市形成一定压制，特别是长期债券；棚改专项债将恢复发行，部分地方已在梳理棚改专项债项目清单。如果资金得以流入房地产领域，那么期债未来继续上行压力较大。但是昨日现券成交量创下新高，一定程度也反映出市场的分歧情况。
　　整体来看，“两会”日期的确定不仅提升了风险偏好，更多稳增长的财政政策预计会陆续出台，此外，随着财政政策的不断发力，政府债券供给加大对期债也形成较大压力。值得注意的是，如果资金能流入房地产领域，后续期债上行亦有压力。