华西证券-电子城-600658-业绩高速增长，转型成果丰硕-200507

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　　事件概述
　　电子城发布2020年一季报，公司一季度实现营业收入7.8亿元，同比+134.9%，实现归母净利润1.6亿元，同比+83.7%。
　　转型成果显现，经营质量提升
　　2020Q1公司实现营业收入7.8亿元，同比增长134.9%，归母净利润1.6亿元，同比增长83.7%，公司推进科技创新服务体系建设，加强内外资源协同，努力转型新型科技服务业取得了显著成效。报告期内，净资产收益率和毛利率分别为2.40%和67.81%，较上年同期分别上升1.06pct和37.79pct，经营质量提升。
　　土储充沛，布局合理
　　2019年公司实现销售收入22.5亿元，销售面积35.5万平方米。截至2019年末，公司拥有待开发面积106.6万平方米，在建面积144.9万平方米，合计是当期销售面积的7.1倍，土储充沛支撑销售增长。同时，公司作为科技产业地产的龙头公司，项目布局在科教能力强、经济状况好的一二线城市，土地储备优质。
　　财务状况良好，低成本融资优势显著
　　报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为52.49%和43.64%，杠杆率处于行业低位。2020年2月27日公开发行8亿元3年期公司债券，利率低至3.35%。2019年整体融资成本4.76%，得益于良好的财务状况和优质的资产储备，公司融资成本处于行业较低水平。
　　投资建议
　　电子城业绩高速增长、坚持科技服务战略引领带动公司发展模式创新、财务状况良好。我们预计公司20-22年EPS为0.38/0.46/0.54元，对应PE为14/11.7/9.9倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　转型不及预期，销售规模下滑，计提存货减值准备影响业绩。