国盛证券-华立科技-301011-动漫IP衍生品空间广阔，短期疫情影响不改长期增长态势-211027

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公司发布2021年三季度报告，业绩位于此前预告中线。

公司2021Q3实现营业收入1.42亿元（YoY+8.68%，QoQ-9.87%），归母净利润1441.5万元(YoY-28.61%，QoQ-31.59%)，扣非归母净利润934.2万元（非经常性损益507.4万元，其中包括政府补助608.6万元）。

2021Q1-Q3实现营业收入3.92亿元（YoY+65.16%）归母净利润4557.5万元（YoY+113.17%），扣非归母净利润4270.63万元(YoY+47.0%)，销售毛利率29.26%，较去年同期提升0.87pct，较2020年末的27.79%提升1.47pct。

公司Q3业绩环比下滑幅度较大原因在于7-8月国内疫情反复。

7-8月暑假本应是公司业务的旺季，但疫情波及省份较多，包括公司IP衍生业务主要布局的华东华南地区，部分游艺场所关闭，整体经营情况受到影响。

8月公司投放动漫IP卡片机的门店中，约1/3的门店有不同程度暂停营业的情况，同时疫情导致线下游乐消费人流的减少。

以上原因致公司暑假期间营业收入有所下降，但9月份后国内疫情已经得到有效控制，公司各板块业务经营情况恢复正常。

动漫衍生品增长势态持续。

截至2021年6月，公司动漫卡通设备的投放门店多达1000多家，投放设备达8000台，合作门店分部于全国各大中城市核心商圈及中小城市主要经济中心区，动漫IP衍生产品的销售已形成规模效应。

Q3公司继续加速投放，宝可梦及奥特曼设备数量都有显著增长。

特别是”宝可梦“卡片机在保持较快铺设速度的同时，在疫情得到控制后其单机器出卡量迅速恢复并维持在疫情前的较高水平。

公司2021H1动漫IP衍生品营收占比已提升至32.7%（2020年占比为16.1%），预计随着“宝可梦”等IP卡片机的持续渗透，IP衍生产品销售将继续高速成长。

新业态落地有望多元化公司收入。

东莞“运动嘉年华”旗舰店已于10月1日开业，场馆基于“运动游乐+”概念，为占地5000坪的室内主题乐园。

公司与该场馆为加盟合作而非自营的形式，作为游艺行业龙头创新开拓不同于传统游艺厅的新业态，一方面加盟方式降低公司运营的风险，另一方面有望多元化公司的收入结构。

盈利预测与估值：长期看好公司空间广阔处于高速成长期的动漫IP衍生品业务，但鉴于Q3疫情对公司业务的负面影响，下调公司盈利预测，预计2021-2023年实现归母净利润8100万元/1.67亿元/2.53亿元，对应增速76.9%/105.2%/51.2%。

当前股价对应2022年25倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争格局恶化、政策趋严风险、上游版权方无法续约风险。