华西证券-和林微纳-688661-业绩快速增长，毛利率环比显著提升-211027

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事件概述公司发布2021年三季报，公司前三季度实现收入2.82亿元/yoy+90.21%，归母净利润0.83亿元/yoy+115.18%，扣非归母净利润0.74亿元/yoy+91.95%。

分析判断:业绩快速增长，半导体测试探针业务延续高增长势头。

1)业绩方面，公司Q3单季度实现收入1.01亿元/yoy+61.06%，归母净利润2917.10万元/yoy+72.29%，扣非归母净利润2693.02万元/yoy+58.45%，Q3业绩延续快速增长势头，主要系半导体测试探针业务快速发展，Q3单季度收入较去年同期增加2908万元；2）盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率和销售净利率分别为43.95%、29.52%，其中Q3分别为44.43%、28.84%，单季度毛利率同比-1.93pct、环比+3.50pct，我们判断探针业务规模增长有望推动该业务毛利率提升，公司整体盈利能力稳中有升；3）费用方面，公司前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为2.81%、3.68%、6.60%、-0.17%，同比分别+0.57pct、-1.00pct、-0.20pct、-0.65pct，费用率整体稳中有降，研发投入维持稳定。

MEMS精微零部件领域竞争力强，半导体测试探针打开公司成长天花板。

1）MEMS微型麦克风市场在TWS耳机、智能手机、智能家居等推动下有望持续增长，公司在MEMS精微零部件领域竞争优势明显，同时利用技术优势向MEMS压力传感等拓展，未来几年MEMS业务有望快速增长；2）根据VLSIResearch数据，2019年全球半导体测试探针系列产品的市场规模达到11.26亿美元，公司产品已得到行业充分认可，成为众多国际知名芯片及半导体封测厂商的探针供应商，半导体测试探针将打开公司成长天花板；3）公司精微金属加工能力可拓展性强，未来有望向医疗领域、工业级连接器、新能源汽车等领域拓展，长期成长空间大。

投资建议公司在MEMS精微零部件领域竞争优势明显，同时考虑到公司半导体测试探针业务发展十分迅速，我们上调公司21-23年营收3.73/5.22/7.32亿元的预测至3.93/5.49/7.63亿元，上调21-23年归母净利润1.13/1.61/2.25亿元的预测至1.21/1.81/2.48亿元，上调EPS1.42/2.01/2.81元的预测至1.51/2.26/3.10元，对应2021年10月27日76.40元/股收盘价，PE分别为51/34/25倍，暂未评级。

风险提示新产品研发进度不及预期；下游行业波动过大风险；疫情影响超预期等。