光大证券-惠博普-002554-2019年报及2020一季报点评：海外油服景气下滑业绩承压，在手订单充裕未来可期-200508

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　　事件：
　　公司发布2019年年报，全年营业收入22.93亿人民币，同比增长38.01%；实现归母净利润8524万元，扭亏为盈。公司基本每股收益0.08元，拟每10股派0.08元。
　　公司同时发布2020年一季报，营收2.55亿元，同比下滑36.54%。归母净利润亏损5519万元，同比下滑165.17%。基本每股收益为-0.05元。
　　点评：
　　◆2019年受益于行业景气度提升业绩扭亏，油价下行及疫情影响2020年Q1业绩
　　公司去年整体经营状况良好，营业总收入增速较快，创下历史新高。其中得益于在手订单充足、海外订单收入如期确认，以及油气工程和服务业务等销售收入增速较快。盈利方面，公司实现扭亏为盈，营业利润、归母净利润分别为1.40亿元、0.85亿元。
　　2020年第一季度，公司实现营业收入2.55亿元，同比下降36.54%；归母净利润为-5519万元，而上年同期盈利8468万元；扣非后归母净利润为-591万元，而上年同期盈利1557万元。
　　20Q1业绩下滑主要是因为受新型冠状病毒肺炎疫情全球爆发的影响，公司部分项目出现延迟执行等情况，对业绩造成了较大影响，公司实现的营业收入及利润相应减少。此外，由于公司持有的安东油田服务集团的股票市值在2020年第一季度波动幅度较大，公司虽已使用双限期权工具对近60%的股份进行了风险对冲，但剩余部分仍受到股价波动的影响，导致此项非经常性损益项目公允价值变动损益减少公司利润约5000万元。
　　◆49亿在手订单支撑未来业绩，海外市场稳步发展
　　截至20年1月，公司在手订单达49亿人民币。其中于1月14日确认中标哈萨克斯坦特劳州卡沙甘油田10亿方天然气处理厂建设项目，合同金额为2.42亿美元（约合人民币16.70亿元）。此外，公司于2019年9月宣布设立阿布扎比分公司，有利于进一步提升在中东地区储罐清洗及污油泥处理服务市场的占有率,对海外市场拓展有重要意义。根据一季报，公司各项重大合同进展符合预期，回款已占大部分确认销售额。
　　◆减产协议提振原油市场，油服价值有望逐步回暖
　　因年初原油价格战风波，全球原油相关产业景气度下降，公司一季度业绩也因此承受较大的下滑压力。随着为期2年的减产计划最终达成，原油行情也渐渐散去阴霾。同时考虑全球疫情有望得到控制，经济有望逐步恢复。综合来看，未来油价将逐步回升至合理区间。处于行业下游的油气服务行业的服务价值也将进一步回归，公司未来订单价值量将因此受益。
　　◆充分发挥业务优势，未来成长可期
　　2019年公司业绩扭亏为盈，并且持续积累大量在手订单。虽然2020一季度产生亏损，但订单的逐步落实或将为全年业绩提供支持。同时综合考虑原油市场，随着减产协议落地，原油相关开采产业服务价值也将抬升。综上，公司未来可结合自身在油气田装备及工程、油气资源开发及利用和石化环保装备及服务等优势领域，进一步拓宽海内外市场，稳步达成下一阶段业绩增长。
　　◆盈利预测、估值与评级
　　公司2019年度业绩低于我们前期预期，加之行业景气度下降，我们下调公司2020-2021年盈利预测，并新增公司2022年盈利预测，预计2020-2022年净利润分别为0.94/1.39/1.74亿元，EPS为0.09/0.13/0.16元。虽然短期受到油价下行压力影响，行业景气度下滑，公司业绩承压，但是鉴于公司目前在手订单丰富，对未来业绩有较强支撑，我们仍然看好公司的长远发展。维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　原油市场价格波动风险、项目进程不及预期风险。