浦银国际-康龙化成-3759.HK-一季报表现强劲，提升目标价-200507

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　　重申买入评级，提升目标价至70.5港元。
　　疫情几乎无影响：公司在一季度实现营业收入959百万人民币，同比增长26%，略低于市场预期3%。归母净利润增加87%至102百万元，基本与市场预期持平。扣非后归母净利润实现140%的增长。与同类公司相比，并没有受到太多疫情的影响，仅在2月推迟一周复工。分板块来看，实验室服务增长28%至639百万元，较1Q19和2019年的增速加快；CMC服务增长20%至202百万元，增速较1Q19和2019年放缓；临床研究服务增长25%，处于正常水平。预计公司全年业绩继续保持高速增长。
　　财务费用下降，盈利能力提升：毛利率随着全流程协同效应进一步提升至32.5%。销售费用和行政管理费用分别增长40%和22%。研发费用大幅上升141%，占收入的2.2%，我们相信这有利于公司持续发展。财务费用由1Q19的41百万元的费用，变为1Q20的22百万元收入，得益于上市后资金充裕偿还了大部分银行借款。净利润率由1Q19的7.1%上升至1Q20的10.6%，预期2020年的净利润率也将受益于财务费用的下降。
　　持续外延式增长：公司将在今年二季度完成对北京联斯达医药额外20%的股权收购，使其成为控股子公司，以及完成对AccugenGroup 50%股权认购，布局细胞和基因治疗。我们维持对2020-2022年财务数据预测，收入增长率为27%、26%和24%；净利润增长率为42%、30%和29%。
　　维持买入评级，提升目标价至70.5港元：我们维持买入评级，提升市盈率从45.4倍提升至略低于行业平均的49.6倍，以体现疫情无影响，业绩高增长的确定性增加，目标价由64.5升至70.5港元。
　　投资风险：金融资产波动；汇率变动；客户流失。