华西证券-捷成股份-300182-三季报净利润增长93%，基本面反转逻辑持续确立-211027

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事件概述2021年10月27日下午，捷成股份发布三季报，公司前三季度实现营收25.99亿元，同比增长32.30%，实现归母净利润3.94亿元，同比增长92.50%。

单季度实现营收7.41亿元，同比增长15.57%，实现归母净利润9049.78万元，同比增长18.03%。

持续聚焦新媒体版权业务，有望受益于国庆档行情公司近年来持续集中战略布局，压缩资金消耗量较大、不确定性较强、回收期较长的影视制作业务，进一步聚焦新媒体版权运营及发行，并拓展4K/8K超高清、融媒体等音视频创新技术，目前已形成主业突出的业务盈利生态。

2021年上半年，公司新媒体版权业务营收占比由2020年年报75.50%提升至2021年上半年89.79%。

今年以来，电影行业持续复苏，公司院线电影新媒体发行业务较去年同期大幅提升；同时，国庆档电影票房持续火爆，主旋律电影《长津湖》有望超过《战狼2》新晋国产电影票房冠军（截至10月26日，《长津湖》已超53亿元，距离《战狼2》56.9亿元票房不足4亿元）。

国庆档院线票房市场状况与公司四季度业绩往往具有正向传导效应，我们看好第四季度业绩进一步增长。

知识产权强国建设纲要公布，版权业务经营环境持续向好随着国家对于知识产权保护力度的持续提升，优质版权资产的稀缺性将进一步显现。

影视剧版权是各大视频平台抢占用户时长的核心，特别是在短视频平台快速崛起和5G时代智能终端（VR/AR、汽车智能娱乐座舱等）视听设备数量的进一步增长，公司的存量优质影视片库的价值将显著提升，同时未来变现空间巨大。

2021年9月22日，中共中央、国务院印发的《知识产权强国建设纲要（2021-2035年）》公开发布，为我国加快建设知识产权强国作出全面部署。

股权激励附带业绩目标指引，拟定增引入海南国资战投公司于三季度发布股权激励计划、定向增发预案及未来三年股东回报计划等公告。

其中，股权激励计划2021-2023年业绩目标值（营收/净利润）为36.00/5.50、43.50/7.00、52.00/9.00亿元，激励对象为公司高管及核心业务骨干，为公司主营业务持续健康发展提供保障；公司拟向府相未来定向增发7.7亿股，募集28亿元，用于版权运营与媒体经营项目及补充现金流，结合此前的控股股东表决权委托，公司实控人变更为周楠先生。

府相未来出资方为占比90%的南方经贸及占比10%的府相数科，其中南方经贸为海南省工业厅全资子公司，未来有望推动公司在海南落地版权相关项目。

投资建议：维持“买入”评级结合三季报及股权激励相关的摊销成本，我们上调公司2021-2023年营收36.20/43.60/51.72亿元的预测至36.20/43.60/52.64亿元，下调2021-2023年归母净利润6.21/7.94/9.64的预测至5.57/7.17/9.21亿元,下调EPS0.24/0.31/0.37元的预测至0.22/0.28/0.36元，对应2021年10月27日3.98元/股收盘价，PE分别为18、14、11倍，维持公司“买入”评级。

风险提示战略投资股东引进不及预期；影视版权业务有可能受到监管；中国三维声标准发布时间尚不确定。