上海证券-先导智能-300450-疫情不改全球电动化趋势，公司在手订单充足-200508

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　　公司动态事项
　　1、公司发布2019年年报，2019年实现收入46.84亿元，yoy+20.41%；归母净利润7.66亿元，yoy+3.12%。
　　2、公司发布2020Q1财报，2020Q1年实现收入8.66亿元，yoy+2.70%；归母净利润0.94亿元，yoy-51.38%。
　　事项点评
　　公司未来毛利率和净利率有望改善
　　2019年业绩来看，收入端保持增长，毛利率39.33%，与2018年相比保持稳定。而净利率为16.34%，较2018年下降2.74pct。主要原因包括研发投入较大，泰坦新动力奖励营业外支出，应收账款带来的信用减值损失。2020Q1在毛利率下降和费用增长的背景下，利润承压。今年公司出售了3C、精密加工、燃料电池事业部，有利于聚焦主业，减少非主业的研发费用；另外公司今年将降本增效作为重点工作，预计公司毛利率和净利率未来有望提升。
　　疫情不改全球电动化趋势，公司在手订单充足
　　从全球电动化进程来看，全球疫情导致电动化暂时受挫，但是趋势不变。主要车企不断推出新的新能源汽车，将加速电动化渗透率。随着疫情好转，开启复工，动力电池投资有望步入正轨。从公司本身来看，截止2019年末，公司存货为21.53亿元，其中发出商品11.64亿元，2020Q1存货为22.14亿元。从存货来看，公司在手订单依然充足，保障公司未来的业绩。
　　投资建议
　　预测公司2020/2021/2022年销售收入为56.82、73.87、92.34亿元，归母净利润9.95、12.62、15.59亿元，EPS为1.13、1.43、1.77元，对应的PE为34.5、27.2、22.0倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示:全球电动化不及预期。