天风证券-传智教育-003032-深耕职业IT教育，双轮驱动稳健成长-211027

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公司2021Q1-3营收4.90亿元，同比+11.1%；归母净利0.64亿元，同比+361.2%。

2021年，随着疫情防控趋于稳定，经济发展呈现稳定复苏态势，学员培训需求提升，就业班报名人数增加，营收与归母净利较同期增幅明显。

毛利端：2021Q1-3公司毛利率48.9%，同比+9.9pct。

费用端：2021Q1-3公司销售费用0.75亿元，销售费用率15.3%，同比-3.6pct；管理费用0.56亿元，管理费用率11.3%，同比-1.4pct，去年同期管理费用为0.56亿元；研发费用0.55亿元，研发费用率11.2%，同比-1.5pct，去年同期研发费用为0.56亿元；财务费用0.12亿元，财务费用率2.5%，同比+3.0pct。

利润端：2021Q1-3公司归母净利润0.64亿元，同比+361.2%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+508.1%%。

现金流端：截至2020Q3，公司拥有现金及现金等价物余额8.75亿元，同比+40.0%。

下调盈利预测，维持买入评级。

考虑到疫情反复影响线下教学，职业教育行业竞争对手相继进入市场，导致竞争加剧，因此我们下调公司盈利预测，将2021-23年公司收入预测从9.72亿元/11.17亿元/12.89亿元调整为7.60亿元/10.60亿元/13.80亿元，将净利润预测从1.55亿元/1.79亿元/2.11亿元调整为1.18亿元/1.65亿元/2.22亿元，对应PE分别为77x/54x/41x。

风险提示：市场对数字化人才需求下降；行业竞争加剧；租赁场所存在合规瑕疵；经营资质；疫情反复等风险。