兴业证券-全信股份-300447-需求向好，利润重归增长-200508

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　　公司发布2019年年报：营收6.25亿元，同比减少3.48%；归母净利润1.37亿元，同比增加154.29%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比增加118.08%；加权平均净资产收益率11.83%，同比增加30.36pct。公司发布2020年一季报：营收9692万元，同比减少21.88%；归母净利润1129万元，同比减少53.74%。
　　分产品来看，2019年组件及光电系统业务实现营收2.80亿元，同比减少8.27%，占营收比重44.81%，同比减少2.35个百分点，毛利率49.25%，同比增长1.82个百分点；氟塑料类实现营收2.05亿元，同比大增23.62%，占营收比重32.81%，同比增加7.19个百分点，毛利率61.30%，同比减少0.73个百分点；聚烯烃类业务实现营收0.45亿元，同比减少6.19%，占营收比重7.22%，同比减少0.21个百分点，毛利率21.82%，同比减少6.48个百分点；水处理设备实现营收0.43亿元，同比减少33.31%，占营收比重6.82%，同比减少3.04个百分点。公司整体毛利率48.97%，同比减少1.2pct。
　　公司2019年期间费用2.01亿元，同比增长11.50%，期间费用占营业收入比重为32.13%，同比增加4.32pct。
　　根据最新财报我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润1.51/1.68/1.87亿元，EPS分别为0.52/0.58/0.64元/股，对应PE为21/19/17（2020/5/8）倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，需求增长不及预期；毛利率水平不及预期。