西南证券-有色金属行业2019年报及2020一季报总结：锂钴触底，黄金高景气-200507

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　　投资要点
　　业绩回顾：2019年，申万有色行业实现收入16962.7亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润136.6亿元，同比减少44.3%。2020Q1，受到春节放假以及新冠疫情影响，有色金属价格除黄金外多数下跌，2020Q1有色行业实现营收3836.4亿元，同比增长7.2%；实现归母净利润39.3亿元，同比减少55.7%，同比降幅较大。
　　行业利润下滑，板块分化加剧：2019年及2020年Q1季度有色行业的归母净利润同比降幅较大，2019年度各个板块归母净利润分化较大，工业金属板块增幅较大，主要是受益于铅锌加工费较高，企业盈利情况较好，铅锌板块由2018年亏损23个亿，到2019年实现了36个亿的归母净利润；而锂板块以及其他稀有小金属板块中的钴标的由于锂、钴产品价格的持续下滑，同比降幅较大。
　　黄金板块一枝独秀：黄金板块受益于黄金价格的持续上涨，2019年及2020年Q1季度的营收均达到20%左右的增长。2020年Q1季度由于新冠疫情的影响，有色金属的产品价格、订单均受到了不同程度的影响，而黄金板块在各个子板块中一枝独秀，归母净利润实现了37.5%的增长，另外钴板块受益于高价原料库存的消耗以及伴随钴产出的铜产品产销量的增长，2020年Q1季度的业绩同比环比均大幅改善。
　　重点推荐：我们认为，随着2020年Q2季度国内及海外疫情逐渐平稳，有色板块未来重点关注两条主线：一是得益于全球量化宽松不断加码，以及未来原油价格企稳后通胀预期回升带来的黄金价格的走牛，带动的黄金板块的投资机会，首推板块龙头山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）；二是受益于特斯拉国产化车型降价、未来Model Y新车型投放以及大众首款电动车ID.3在6月份开售以及全球销售版本ID.4在下半年发布，一线品牌的重磅车型放量将不断提升新能源汽车未来的销量预期，目前来看锂、钴行业底部已经基本确立，随着供给端收缩，库存不断去化，2020年Q1季度也大概率是全年的业绩底部，锂、钴能源金属的仍然具备很好的投资机会，重点推荐赣锋锂业（002460）、华友钴业（603799）、寒锐钴业（300618）。
　　风险提示：国内外疫情反弹风险、有色金属价格大幅波动风险、下游需求复苏不及预期、贸易摩擦及地缘政治风险。