太平洋证券-计算机行业：2019年成长稳健，运营得当；2020Q1疫情影响显著-200509

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　　报告摘要
　　2019年计算机行业经营分析：2019年计算机行业上市公司营业收入增速略有放缓，归母净利润增速集中度有一定程度的分散，整体利润增速有一定程度的提升；扣非净利润增速更加离散，并且非经常损益对利润增速的影响有所减弱。毛利率有小幅提升，净利率较为稳定，期间费用占营业收入比重基本保持稳定，管理费用（包含研发费用）有小幅下滑。
　　营运能力上，应收账款周转率有所上升，预收账款周转率、应付账款周转率、存货周转率有一定下滑。
　　现金流水平上，经营性现金流净额占比有一定提升，表明行业收款能力有一定回升。此外，投资性现金流净额占比有提升，现金及现金等价物净增加额占比和筹资性现金流净额占比有下降，表明行业对外投资加强，筹资需求下降，行业内部资金储备较为充沛。
　　2020年1季度计算机行业经营分析：2020年一季度，计算机行业上市公司受疫情影响，收入出现显著下滑；归母净利润增速也出现下滑，非经常损益对利润增速的影响有限。毛利率有小幅下滑，净利率下滑较多，主要因为疫情期间公司收入下滑，期间费用占比提升，管理费用（包含研发费用）的提升尤为显著，主要因为计算机行业公司的管理费用主要为人员工资开销。
　　营运能力上，应收账款周转率、应付账款周转率和存货周转率总体来看有一定下滑，预收账款周转率有一定上升。受疫情影响，存货增速和预收账款增速，2020Q1均出现下滑。
　　现金流水平上，经营性现金流净额占营收比、投资性现金流净额占营收比、现金及现金等价物净增加额占营收比均出现下滑，行业内公司现金流情况受疫情影响下滑显著
　　计算机行业2020年全年解禁市值为1748.57亿元，占计算机板块总市值的比例为8.06%。目前来看，2020年9月和12月解禁市值高达192亿元和248亿元，共占全年解禁市值的25.16%；从解禁市值的来源看，占比最大的来自首发原股东限售股解禁（69.74%），其次是定向增发股份（18.10%）。
　　风险提示：疫情持续影响风险；行业利润下滑风险；管理费用提升风险。