民生证券-计算机行业板块2019&2020Q1总结：现金流持续改善，Q1波动不改长期趋势-200511

《民生证券-计算机行业板块2019&2020Q1总结：现金流持续改善，Q1波动不改长期趋势-200511（55页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-计算机行业板块2019&2020Q1总结：现金流持续改善，Q1波动不改长期趋势-200511（55页）.pdf（55页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　 2019&2020Q1总结：现金流持续改善，医疗IT、云计算等板块景气度较高
　　业绩梳理：2019年收入稳定增长，业绩下滑速度放缓，现金流持续改善。19年板块营收8613亿元，增速11.63%；归母净利润186.14亿元，增速-15.94%；整体经营性净现金流664.55亿元，增速56.15%，说明行业多数公司回款及费用控制等能力不断改善。
　　2020Q1下滑明显，短期波动不改长期趋势。营收同比下滑20.11%，归母净利润同比下滑107.41%。受疫情影响招投标及项目结算普遍延后，一季度业绩波动明显，但行业一季度业绩占比较小，短期的波动不改长期趋势。
　　从主要细分领域的业绩增速来看，1）医疗信息化和云计算的营收和业绩增速相对较好，其中云计算板块2019年业绩增速3.44%，预收款维持高增长，增速远超营收增速；医疗信息化2019年业绩增速0.77%。板块整体扣非业绩增速13.52%；2）信息安全板块19年营收增速有所增加，但净利润受板块内部分公司大额资产减值影响较大；3）自主可控板块受费用开支增大，盈利水平有所下滑；4)人工智能和金融IT板块短期业绩承压，营收和业绩增速均有下滑；
　　流动性合理宽松+业绩回温+政策支持三因素影响下，看好二季度及后续行情
　　第一，流动性预计将持续合理宽松，同时风险偏好有望逐步回升。我国货币政策仍有放松空间，场内外流动性充足，同时，随着疫情拐点到来，风险偏好有望向上。
　　第二，Q1业绩压力明显，Q2预计将有所缓解。行业公司的业务主要是内需为主，且Q1往往是计算机公司业绩占比最小的季度，因此受停工影响导致业绩承压属正常事件。随着Q2复工复产的继续，计算机公司Q2业绩压力将有所缓解。
　　第三，科技产业的战略性地位提升，利好政策频出，5G及新基建、医疗IT、信创等成为重点。2020年以来，重点政策对5G及新基建、医疗IT、信创等领域进行重点支持，新兴技术对经济发展的驱动作用日益凸显，重点领域有望受益。
　　投资建议：行业景气度提升可期，坚定看好5G新基建+信创+医疗IT机遇
　　看好5G新基建+信创+医疗IT机遇：1）5G商用元年和新基建的发展，看好浪潮信息、用友网络、金山办公。浪潮信息：云计算的发展需要更多服务器支持，下游需求进入高景气周期，上游设备端受益；用友网络：云转型期，云成为公司核心业务发展战略，预计20年继续实现云翻倍；金山办公：产品化优势和B/C端用户基础，疫情期间订阅数持续上升，产品符合移动、协同办公需求，受益软件国产化浪潮。
　　2)信创产业为国家战略，财政预算不减，看好鲲鹏产业链0到1的高增速，重点看好神州数码。神州数码提供鲲鹏产业链部分产能，拥有全国最大IT分销网络，推动鲲鹏服务器和PC销售；利用云市场的快速发展，通过云转售积累的客户基础，发展具有高毛利的云ISV和云MSP业务。
　　3）看好医疗IT订单和业绩的双爆发，推荐卫宁健康、创业慧康、久远银海。卫宁健康：互联网医院领域具有优势，19年订单增速40%，景气度有望延续。创业慧康：参考行业历史及国家相关表态，公共卫生平台将迎来新的建设，公司有望受益。久远银海：受益医保平台建设和省级民政平台建设，订单增速约40%，业绩确定性高。
　　风险提示
　　行业景气度提升不及预期、政策执行情况不及预期、业务扩张不及预期