西部证券-化工行业海外疫情对化工上市公司业绩影响专题研究：至暗时刻期待新生，农化、维生素相对强势-200509

《西部证券-化工行业海外疫情对化工上市公司业绩影响专题研究：至暗时刻期待新生，农化、维生素相对强势-200509（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-化工行业海外疫情对化工上市公司业绩影响专题研究：至暗时刻期待新生，农化、维生素相对强势-200509（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　受疫情及油价下跌影响，多数化工品价格下跌。本次新冠疫情从2020年1月开始逐步发酵，3月开始海外蔓延加剧，目前为止国内疫情基本得到控制、海外情况仍需观察。受到疫情及油价下跌双重影响，我们监控的175个化工产品中69%的化工品价格出现下跌，其中跌幅较大的产品有丁二烯、石脑油、汽油、原油、柴油等石化品，仅维生素、生物素、蛋氨酸等部分产品价格出现上涨。自2020年2月8日以来，西部化工景气指数从83.9回落至77.9，接近2016年2月的低点。从历史价格分位来看，目前我们跟踪的化工品中65%的品种处在历史价格分位的20%以下；21%的品种处在历史价格分位的20%-40%区间；9%的品种处在历史价格分位的40-60%区间；仅有5%的品种处在历史价格分位的60%以上。虽然疫情对于化工品需求形成冲击，油价急跌对于化工品价格也形成冲击，我们可以在Q1Q2看到许多传统化工公司的业绩底和价格底，但也可以在至暗时刻期待新生。
　　农化及维生素板块有望受益于海外供应收缩。我们认为农化及维生素板块需求偏刚性的前提下，国内供给的较早恢复有利于国内企业抢占市场份额。农药方面，农业农村部表示全年需加大对草地贪夜蛾、非洲蝗虫及小麦锈病的防治，同时近期印度在全国范围内实施“封城停工”措施，印度产能收缩将有利于国内农化及医药及农药中间体生产企业，相关受益品种包括代森锰锌、菊酯（原料醚醛及贲亭酸甲酯）、草铵膦及麦草畏等。维生素方面，疫情催生了其对供应链的担忧，进而引发了全球范围内对维生素的补库需求，受疫情影响海外部分维生素产能或降负运行，因维生素供应端各品种均呈现寡头垄断格局，过往维生素价格弹性大，国内企业有望充分享受业绩弹性。
　　关注对美国、欧洲、印度出口占比较大的行业的负面影响。我们统计不同子行业2019年出口国别的情况，对美国、欧洲、印度出口占比较大的行业包括钛白粉、MDI、轮胎等，这些子行业或将面临更大幅度上需求下降的风险。
　　海外业务占比较高的公司Q2业绩或将出现一定程度的下滑。我们对部分重点公司Q2业绩进行了情景模拟计算，在中性假设条件下出口业务占比较高的公司Q2业绩同比下降幅度在10%-54%之间。部分公司如新和成（002001.SZ）、利民股份（002734.SZ）等有望受益海外供应收缩，业绩同比实现较快增长。
　　投资建议：关注需求偏刚性或受影响较小、海外产能占比较高的农化及维生素板块，推荐关注产品价格在底部区间、在未来两年有增量贡献的农药公司：利民股份（002734.SZ）、扬农化工（600486.SH）、中旗股份（300575.SZ）、长青股份（002391.SZ）及维生素龙头企业新和成（002001.SZ）。
　　风险提示：疫情持续时间超预期、油价继续大幅下跌、全球贸易环境恶化等