中信期货-金融期权周报：市场成交持续低位，短期布局牛市价差组合-200510

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　　报告要点
　　标的的强势表现并未带动期权市场成交走高，市场成交规模持续低位。期权策略方面，结合我们目前对于股指的观点，两会之前维持偏多思路，短期布局牛市价差组合。
　　摘要：
　　策略推荐：牛市价差组合参与，关注市场短期波动率冲高机会
　　股指方面，两会之前维持偏多思路。对于后市，我们建议投资者在两会之前维持偏多思路，一方面两会之前往往处于偏好修复期，另一方面低预期下，经济数据存在超预期的可能，于是维持多单持有思路。
　　期权策略方面，结合我们目前对于股指的观点，两会之前维持偏多思路。因此趋势策略方面，在当前期权市场隐含波动率较低的背景下，期权卖方风险相对较大，建议投资者以牛市价差组合或买权参与市场的偏强表现。波动率方面，建议投资者关注市场短期波动率冲高的机会，更多的以买权参与市场交易。
　　风险因子：1）期权市场成交规模持续萎缩
　　策略回顾：周度策略及日度策略表现均较好
　　我们在节前的策略报告中推荐了短期谨慎参与，适当布局做多波动率组合。从市场的整体情况看，做多波动率组合表现相对较稳定。由于期权市场波动率震荡的表现，各期权市场做多波动率组合平均收益率6.76%，各期权市场日度策略的平均收益率19.67%。
　　市场回顾：市场成交持续低位，短期情绪偏向进攻，中期仍偏谨慎
　　五一前后两周，标的市场整体呈现持续走高的态势，但标的的强势表现并未带动期权市场成交走高。四种期权品种日均成交额22.56亿元，仍处于较低位水平。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比46.17%，37.27%，5.58%及10.98%。
　　各期权市场成交量PCR及成交额PCR持续回落，特别是成交额PCR，已回落至0.5左右，在标的表现强势的背景下，期权市场短期情绪偏向进攻。但从期权市场持仓量PCR以及偏度指数的变化来看，自3月中旬以来，这两个指标持续走高，市场中期情绪仍偏谨慎。