光大证券-策略前瞻之一百二十一：复苏信号增多，继续保持乐观-200510

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　　策略前瞻：本周A股低开高走，市场对于中美大博弈是持久战已较为认同，科技板块继续表现突出，自上而下看，风险溢价从高位有回落迹象，自下而上看则行业基本面下滑幅度好于预期。本周公布的4月出口数据好于市场预期，虽然后期外需面临压力仍然较大，但中国经济已经由外需主导过渡到内需主导型，外需并非经济复苏的决定性因素。国家外管局决定落实放开QFII/RQFII的投资额度，虽然短期对市场影响有限，但在显示中国金融市场对外开放的决心方面具有积极的信号意义。往后看，过去10年全国两会召开之前半个月上证指数上涨概率80%，背后的逻辑在于市场对宽松政策的乐观预期，当前推出创业板注册制改革，资本市场同样有稳预期的需要。近期经济复苏信号也在逐渐增加，六大集团煤耗量在五一后出现陡升，大城市的交通数据反映经济活力恢复明显，汽车、家电和餐饮旅游等可选消费回升力度明显，内需复苏动力较强。虽然美股已反弹至估值偏贵状态，后期波动风险加大，但决定市场的四大变数仍处于改善趋势，仍可对市场保持乐观态度。从货币的估值锚看，当前A股市场估值略偏低，我们仍建议长线价值投资者可积极买进，短线投资者也无需过度担忧。配置上，重点关注逆周期抓手的纯内需主线，包括新老基建（建材、建筑、机械、5G）和汽车，关注可选消费的基本面反弹修复，科技板块最差时期也已过去，可逢低进行左侧布局。
　　北上资金继续净流入。5月6日-5月8日北上资金净流入28.57亿元（前值+49.75亿元），净流入居前的是家电和医药；南下资金净流入18.22亿港元（前值+8.33亿港元），净流入居前的行业是餐饮旅游和电子元器件。AH溢价指数上涨1.45个百分点至127.01。
　　大类资产表现：十年期美债收益率环比涨7.81%，报0.690%；美元指数上涨0.71%，报99.754；人民币兑美元上涨0.31%，报7.0788；伦敦现货黄金上涨1.06%，WTI现货原油上涨25.08%至24.74美元/桶。
　　权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板、中证500分别上涨1.23%、0.39%、1.30%、2.04%、2.70%、2.87%，恒生指数和恒生国企指数分别下跌1.68%和1.72%。从最新市盈率看，创业板指59.51倍，位于79%历史分位；中证500为31.81倍，处于57%历史分位；上证A股13.56倍，位于53%历史分位；沪深300为12.23倍，位于56%历史分位；上证50为9.36倍，位于38%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是80%、18%、12%、20%、2%。
　　行业比较概览：本周食品饮料和通信涨幅居前，交通运输和银行跌幅较大。从PETTM分位看，低于10%的有：农林牧渔（1%）、煤炭（5%）。从PB看，银行、纺织服装（0%）、建筑、煤炭、石油石化（1%）、电力及公用事业、汽车、房地产（2%）、非银行金融（9%）低于5%分位。近1月机构调研次数最多的是珠江啤酒（9次）。
　　风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。