民生证券-大族激光-002008-疫情拖累一季度业绩，长期向好趋势不变-200511

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　　一、事件概述
　　公司发布2020年第一季度报告和2019年年报。
　　二、分析与判断
　　一季度受疫情影响导致开工不足，拖累业绩
　　2020Q1公司实现营收15.10亿元，同比-28.96%，实现净利润1.02亿元，同比-35.82%，实现归母净利润1.07亿元，同比-33.25%，实现扣非归母净利润0.63亿元，同比-55.69%。报告期毛利率39.48%，相比去年同期提高2.16pct，净利润6.76%，相比去年同期略减少0.73pct。2020Q1公司营收和业绩同比双双下滑主要因新冠疫情影响开工不足，发货减少所致。
　　2019年全年业绩稳健增长，关闭亏损工厂持续改善经营状况
　　2019年全年实现营收95.63亿元，同比-28.96%，实现净利润6.16亿元，同比-64.29%，实现归母净利润6.42亿元，同比-62.63%，实现扣非归母净利润4.62亿元，同比-68.21%。全年毛利率34.02%，相比去年同期减少3.46pct，净利率6.44%，相比去年同期-9.2pct。2019年业绩下滑主要因A客户设备创新乏力带来设备需求量减小。与2018年相比，2019年因汇兑损失增加1亿元财务费用、因计提坏账增加1.15亿元信用减值及资产减值费用、因处置深圳市明信测试设备有限公司及Prima的部分股权带来1.87亿元收益。
　　5G大趋势不变，看好公司长期发展
　　受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮，大客户对激光器需求量有望走出2019年低谷，迎来增长。公司是大客户激光设备最大供应商，在资金实力、人员配备情况、设备稳定性、大规模供货能力、现金流、商务关系等多方面均具备较强竞争力，有望保持较高的市场份额，享受5G市场红利。2020年虽疫情带来下游不确定性，但我们认为5G大趋势不变，公司向好趋势不变。
　　三、投资建议
　　我们预测公司20/21/22年EPS分别为0.99/1.57/1.79元（原预测20/21年EPS为1.46/1.74元，下调主要因疫情带来下游需求的不确定性），选取华工科技（激光设备商）、锐科激光（激光器供应商）、汇川技术（大陆工控龙头）及苹果核心供应商立讯精密、鹏鼎控股和韦尔股份做可比公司，参考可比公司2020年45倍P/E，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　疫情持续发酵的影响、苹果业务可能不及预期、公司其他业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。