国信证券-中公教育-002607-培训恢复进行时，扩招及市占率提升有望支撑全年成长-200510

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　　事项：
　　近期，随着疫情控制持续向好、复工复产复学持续推进，各地公务员、事业单位、教师等招录公告陆续发布，线下培训也逐渐解禁。鉴于此，我们跟踪分析各招录进展及公司业务情况。
　　国信社服观点：1）疫情防控稳中持续向好，各级学校及线下培训机构陆续复课，中公教育相关培训业务也逐步有序恢复中。2）招录公告陆续发布，各赛道扩招及培训相对刚需有望支撑，直接利好渠道及研发实力突出的龙头。3）协议班模式下，公司提前销售锁定市场份额，Q1末预收款同增29%，预计后期培训产能供应也相对可控。4）结合我们今年3月29日深度报告《我们到底在看好公司的什么？》，维持5-6年后公司收入规模有望翻两番预期，中长线成长空间可观。5）投资建议：暂维持公司20-22年EPS 0.38/0.51/0.65元，对应PE69/52/40。短期来看，疫情预计仍会对Q2收入确认产生影响，但考虑到公司Q1末预收款增长相对良好，且各赛道扩招背景下，随着复课有序推进，公司有望凭借研发及渠道优势快速提升市占率；中长期市占率有望继续提升以及跨赛道复制扩张可期，成长空间广阔，增长确定性强，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观、疫情、政策、自然灾害等系统性风险；招录节奏低于预期；培训产能供给不足；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；人力资源流失等。