新时代证券-社服行业2019年年报及2020年一季报总结：教育总体业绩靓丽，旅游业分化明显，关注线上和职教龙头-200510

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　　行业概况：教育总体业绩靓丽，旅游业分化明显
　　2019年教育板块整体业绩出现较大改善，尤其是净利润出现大幅回升。2019年教育板块实现营业收入634.61亿元，同比增长14.1%，比2018年同期（9.69%）有较为大幅的增长；净利润78.54亿元，同比增长4346.49%。2019年，旅游餐饮行业总营收3511.2亿元，同比增长6.3%；归母净利408.2亿元，同比增长3.4%。业绩增速创近3年来新低，主要原因在于受经济下行消费疲软影响，餐饮旅游所有子行业增速均有所下滑。
　　2020Q1受疫情影响，餐饮旅游和线下教育机构均遭遇巨大冲击，业绩普遍下滑或者亏损。但在线教育反而因疫情加速发展，业绩表现亮眼。
　　教育板块：总体稳健增长，线上教育和职教表现亮眼
　　从净利润对比来看，职业教育净利润领先，2019年为40.71亿元，其次为高等教育，净利为28.54亿元；早幼教及K12教育扭亏为盈，板块整体净利润达到15.02亿元。综合来看，教育行业继续保持增长趋势，景气度最高、业绩确定性最强的是职业教育；其次为高等教育；业务空间大、业绩弹性最高的是在线教育；K12教育发展相对稳健，细分学科的龙头增长迅速。
　　旅游行业：整体业绩承压，免税龙头长期增长逻辑不改
　　从营收和利润增速来看，行业整体承压，Q1因疫情普遍大幅亏损。总体来看，免税行业增长强劲，中国国旅免税业务近3年来持续保持30%的高增长，景气度最高；其次是龙头综合平台公司与龙头餐饮公司，如美团点评、海底捞等，业绩增长超过50%，但行业竞争激烈，业绩稳定性稍弱。景区、酒店、出境游等板块均不同程度出现增速放缓或者下滑。
　　投资建议：关注疫情影响小的行业，推荐职教和在线教育龙头
　　教育：受稳就业政策利好，职业招录考试和职业技能培训市场需求将持续增长，我们看好职业教育发展前景。目前，多地学校已开学，线下培训机构也逐步恢复业务，走向复苏。同时，线上教育因疫情反而加速发展，未来增长潜力巨大。因此，我们推荐职教培训和在线教育龙头。
　　旅游：随着国内疫情好转，全国各地旅游景区正有序恢复开放，各地也纷纷出台措施刺激文旅消费。我们认为，国内旅游市场正处于不断复苏的进程。因此，可静待细分板块龙头企业复苏，建议关注长期逻辑有支撑的公司。
　　风险提示：疫情反弹风险、疫情防控政策变化风险、公司经营风险