民生证券-有色金属行业周报：关注钴锂资源价值，重视贵金属配置-200511

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　　每周随笔：美国实际就业更加严峻，宽松有望延续
　　我们认为官方失业率或未能衡量实际失业情况：1）非农调查时间靠前，而初请失业人数4月月均仍在400万人以上。（2）官方公布的U3失业率只统计了过去4周无工作且积极寻找工作的人，未包含不再寻找工作、准待业、希望寻找全职的兼职员工。U6失业率（22.8%）或相对更加全面反映劳动力市场。市场仍对美联储后续有宽松政策预期（联邦基金利率期货已开始交易美国出现负利率），黄金短期交易逻辑更倾向于利率端。全球低利率环境将继续维持，黄金的配置价值会继续提升。持续推荐山东黄金、紫金矿业、银泰黄金、盛达资源、恒邦股份。
　　本周观点
　　基本金属：本周国内基本金属除铝外均上涨，铜、锌、铅、镍、锡分别上涨1.59%、3.76%、1.65%、1.08%、2.51%；铝下跌0.16%。铜：库存持续去化，4月出口超预期，国内经济持续好转，电力需求恢复明显，电线电缆企业开工率达100%，铜杆企业开工率83.29%，环比增加23.89个百分点。国内部分冶炼厂检修计划调整至Q2。短期建议关注铜，推荐紫金矿业，关注江西铜业、云南铜业，加工股关注楚江新材。
　　贵金属：本周金银价格多数下跌。Comex黄金、伦敦现货金分别下跌3.30%、2.66%，COMEX白银、伦敦现货银分别下跌0.97%、0.98%。伦敦铂上涨0.26%，伦敦钯下跌3.54%。SHFE黄金上涨0.31%、SHFE白银上涨0.49%。4月非农就业减少2050万人，略好于预期，但考虑调查时间以及初请失业人数，实际就业情况或更差，市场开始交易美国2021年出现负利率，短期交易逻辑转向利率端，金价有望震荡上行。中期来看，油价二次探底企稳后通胀预期逐步修复，实际利率仍有下行空间，金价中期震荡向上。长期来看，全球低利率环境有望延续，通胀预期逐步回升，实际利率保持低位，维持贵金属长期上行判断。推荐山东黄金、紫金矿业、银泰黄金、盛达资源、恒邦股份。
　　小金属：钴小幅上行、钴盐持平，碳酸锂下跌2.2%；稀土持平或微跌。国内各地补贴政策陆续公布，需求有望在Q2逐步回升，海外需求改善或需Q3，钴价中枢有望逐步上移，钴供需紧平衡格局延续，推荐华友钴业。锂盐价格延续底部震荡，推荐高镍化进程加速带来氢氧化锂需求放量的赣锋锂业。
　　月度组合
　　5月组合：山东黄金（25%）、紫金矿业（25%）、华友钴业（25%）、赣锋锂业（25%）。
　　5月组合上涨5.1%，中信有色上涨3.08%，沪深300上涨1.30%。
　　风险提示
　　需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强