华创证券-旭辉控股集团-0884.HK-2020年4月销售数据点评：销售逐步修复，拿地相对积极-200510

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　　事件：
　　5月8日，旭辉控股公布，2020年4月公司实现合同销售金额130.0亿元，同比下降17.3%；实现合同销售面积81.6万平，同比下降9.8%。合同销售均价15,900元/平米，同比下降8.3%。
　　点评：
　　4月销售130亿、同比-17%，同比降幅收窄，20年计划销售2,300亿
　　4月，公司销售金额130.0亿元，环比+28.7%、同比-17.3%；销售面积81.6万平，环比+30.6%、同比-9.8%，销售同比降幅进一步收窄；销售均价15,900元/平，环比-1.5%、同比-8.3%。1-4月，累计销售金额354.0亿元，同比-29.4%，较前值+5.5pct；累计销售面积220.5万平，同比-22.4%，较前值+5.9pct；累计销售均价16,100元/平，同比-8.7%。20年，公司预计可售货值达3,800亿元，其中一二线及准二线占比89%，20年销售目标2,300亿元，对应同比+15%，对应可售货值去化率60.5%，鉴于公司深耕供需关系良好的一二线热点城市，且布局集中在长三角、中西部、环渤海等城市群，可售货值充裕望助力销售稳增，并随权益比例提升，权益销售增速计划或将更高。
　　前4月拿地278万平，前4月拿地/销售面积比126%，拿地相对积极
　　根据公司月度通讯，4月，公司新增6幅地块，位于北京、重庆、青岛、无锡、南昌，新增规划建筑面积117.1万平，对应总地价54.8亿元，平均楼面地价4,678元/平米，拿地权益比为84%。1-4月，公司新增规划建筑面积277.5万平，同比-55.1%，拿地销售面积比126%，拿地相对较积极；对应总地价160.5亿元，同比-44.0%；平均楼面地价5,785元/平，同比+24.7%，拿地/销售均价比为36%。公司通过公开市场、合作并购、旧改、商业勾地等多元化方式扩充优质土储，公司土储较充裕、聚焦于核心二线城市，有望助力后续稳健发展和结算利润率稳定。
　　投资建议：销售逐步修复，拿地相对积极，维持“强推”评级
　　旭辉控股集团起步上海，坚持高品质全国化布局，深耕一二线，聚焦城市群，销售实现高增长，融资成本上市后持续下行，负债率一直安全可控，近几年利润率稳定，实现规模、利润率、杠杆率三者动态均衡发展。公司布局聚焦一二线+城市群，预计销售和业绩有望稳增。我们维持预测公司2020-22年每股收益分别为1.03、1.24、1.49元，现价对应20/21年PE分别为5.6、4.7倍，19A股息率高达6.6%，维持目标价8.51港元，并维持“强推”评级。
　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧