中银国际-银行业央行1季度货政报告：多措并举应对疫情冲击，深化LPR引导融资成本下行-200510

《中银国际-银行业央行1季度货政报告：多措并举应对疫情冲击，深化LPR引导融资成本下行-200510（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-银行业央行1季度货政报告：多措并举应对疫情冲击，深化LPR引导融资成本下行-200510（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　央行5月10日公布了《2020年第一季度中国货币政策执行报告》，从宏观经济形势、货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行、宏观经济分析、货币政策趋势等方面阐述了央行的货币信贷政策执行效果与监管方向。
　　疫情对1季度经济带来冲击，国内经济面临挑战增多
　　1季度央行对宏观经济的判断中，突出新冠肺炎疫情对经济带来的冲击。在对未来经济形势的分析展望中，央行认为在新冠疫情影响下，世界经济衰退风险加剧、国内经济面临挑战增多。但央行也提到，新冠肺炎疫情影响总体可控，短期面临巨大挑战改变不了中国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面。针对疫情造成的需求不足、消费减少、企业经营困难、就业压力加大等问题，央行强调加大宏观政策逆周期调节力度、坚定实施扩大内需战略。
　　货币政策更加灵活适度，推动银行多渠道补充资本
　　在货币政策执行思路方面，1季度的方向与2019年4季度相近，强调稳健的货币政策要更加灵活适度，把握好政策力度、重点和节奏；加强货币政策逆周期调节，运用总量和结构性政策，保持流动性合理充裕。我们认为央行未来仍将在稳健基础上采取适度宽松的货币政策，延续1季度的“宽信用”措施。同时，此次货政报告依然提到，未来将推动银行通过发行永续债等方式多渠道补充资本，重点支持中小银行补充资本，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力。
　　LPR引导贷款定价下行，银行资产端收益率继续下行
　　LPR改革有效发挥了促进贷款利率下行的作用，降低实体经济融资成本，减轻民营和小微企业债务压力。3月贷款加权平均利率较2019年12月下降36BP至5.08%，其中一般贷款利率下行26BP，票据融资利率下行32BP。在央行利率管控力度加大以及LPR改革深化下，我们认为2020年银行行业贷款利率将延续下行趋势，对息差带来收窄压力，我们判断2020年行业息差将较2019年收窄10BP。
　　投资建议：
　　1季度货政报告强调了疫情对国内经济带来的冲击，以及疫情影响下国内经济面临挑战增多。为应对疫情影响，下一阶段货币政策将更加灵活适度，“宽信用”政策思路持续，同时要继续完善银行资本补充机制，推进LPR改革的深化。经过前期调整，板块目前估值为0.73x（2020年），处于历史低位，反映出市场在疫情冲击下对经济、银行业息差收窄以及资产质量的悲观预期。但我们认为在经济下行周期，相较于其他行业，银行板块盈利水平更为稳定，同时板块具备低估值、高股息率（5.0%，2020年）特点，配置性价比突出。个股方面，建议关注基本面稳健、具备对公领域传统优势的建设银行、工商银行，以及基本面改善的低估值股份行（光大银行等）。
　　风险提示：
　　经济下行导致资产质量恶化超预期