华创证券-策略周报：节奏放缓，不改向上趋势-200510

《华创证券-策略周报：节奏放缓，不改向上趋势-200510（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-策略周报：节奏放缓，不改向上趋势-200510（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　美股抹平2020年全部跌幅，风险偏好提升难度预计趋于加大
　　阶段内，海外资本市场基本格局为，疫情对于经济基本面影响在数据层面逐渐得到体现，经济复工预期不断升温，权益市场维持反弹上行。1）短期经济数据的走弱，已经为市场所预期，情绪上不会对资本市场形成方向性转折冲击，但边际上仍有扰动效应。2）疫情冲击影响下的数据并不会为经济后续趋势提供充分信息，相对而言，市场更多的关注经济复工情况，当前疫情拐点预期的浮动以及全球范围内的复工计划支撑风险偏好修复。3）海外疫情拐点的出现以及复工预期的浮动是前期风险偏好改善的动力，也是本轮市场上行动能的核心。随着海外股市进入年初高位区间，后续风险偏好提升难度预计将会加大，外围市场带动A股风险偏好效应预计弱化。
　　国内企业复工趋向加速，经济修复性改善局面预计稳步推进
　　从复工端来看，内需行业复工表现较好，尤其在积极的财政政策下，建筑业复工情况尤为突出。我们认为随着时间的推移，国内经济修复性改善格局进一步明确下，市场风险偏好有望进一步提升，但短期节奏上或有所弱化。
　　短期内中美关系关注度有所提升，但预计不会造成市场趋势性变化
　　近期中美关系相关信息扰动市场，从中期视角看，中美关系风险因素是我们强调“大避险”格局的重要原因，但短期内并不必过分忧虑。短期中美关系或因第一阶段协议的执行情况以及第二阶段谈判博弈而存在着反复，但结合当前疫情发展情况以及美国大选进程，我们认为尚未到风险升温时点，短期内或对风险提升进程造成干扰，但并不会造成趋势性逆转冲击。
　　“流动性充裕+风险偏好提升”驱动市场格局未变，市场仍处于上行趋势之中
　　从三级驱动角度看，当前正处于第二阶段中，短期内流动性充裕格局延续，风险偏好提升节奏短期内虽有放缓，但整体上行趋势并未变化。1）从货币流动性角度来看，央行连续二十六个工作日不进行逆回购操作，但货币利率水平仍维持低位。2）从二级市场流动性角度来看，人民币资产配置价值或将吸引外资加速流入，成为股市重要增量资金。央行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，《规定》简化了境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，进一步便利外资投资国内金融市场，或将利好外资加速入场。3）银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，其中对非标资产投资比例限制或将促进证券投资等主动投资业务增长。
　　风险偏好提升趋势下，短期回调就是布局风险偏好高弹性板块机会
　　从逻辑确定性角度看，食品饮料+医药+农业+商贸零售更加具有逻辑确定性，但前期涨幅较大，后续相对受益效应或有限。进入到行情第二阶段，我们建议投资者将关注重点逐渐转向风险偏好高弹性。从内需主导叠加风险偏好转折驱动角度看，更加看好券商+军工；从板块弹性相对收益看，更加看好TMT科技股，具体而言仍是“5G+新能源”两大方向，在风险偏好中等水平以下，这些行业可能波动性较大，但在风险偏好加速推升条件下，有望获得更强的超额收益，稳增长政策催化看，建议重点关注建筑建材+机械+家电/汽车。
　　风险提示：
　　海外疫情影响反复，中美关系恶化超预期；国内政策宽松力度低于预期。