中信证券-农林牧渔行业周观点：后周期拐点已现，推荐疫苗饲料板块-200510

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　　后周期拐点已现，随着生猪存栏的缓慢增加，后周期板块业绩有望持续回暖，推荐疫苗饲料板块。预计玉米价格上涨将带动玉米种子涨价，转基因商业化推进将带动龙头企业集中度加速提升，推荐种子行业。
　　后周期拐点已现，推荐疫苗饲料板块。动物疫苗行业业绩已经见底回升，2020Q1动保疫苗板块五家公司，营收21.36亿元，同比上升28%，环比增加0.3%；扣非净利润4.02亿元，同比上升37%，环比扭亏。预计随着生猪存栏量的进一步恢复，动保疫苗板块业绩将继续回暖，重点推荐普莱柯、生物股份等。生猪存栏正在缓慢恢复当中，猪饲料销量已经迎来拐点，行业盈利迎来修复。重点推荐猪饲料占比较高的大北农。我们认为今年动物蛋白供给仍然处于偏紧状态，鱼价依然将保持景气，水产料销量将保持增长。肉禽、蛋禽存栏同比依然高增，预计禽料景气将延续。叠加猪饲料行业回暖，重点推荐海大集团。
　　转基因商业化推进+玉米价格上涨，推荐种业板块。玉米供给偏紧，价格持续上涨。中期来看，草地贪夜蛾或偏重发生影响产量，玉米价格预计进入上行通道，或带动玉米种子涨价。转基因玉米商业化持续推进，有望对玉米种子行业带来两方面的影响：1）种子涨价带动行业扩容，2）转基因研发时间长、壁垒高，具有转基因技术或品种储备的公司有望快速提升市占率。目前国内最大的玉米种子龙头企业市占率约5%-10%，而国外的种子龙头企业市占率可达30%-40%，仍有较大提升空间。积极推荐大北农、登海种业、荃银高科。
　　风险因素：动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害等。