华西证券-2020年5月第1周煤炭行业周报：动力煤港口价先于坑口企稳，焦炭价格先于焦煤反弹-200510

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　　本周观点:
　　本周动力煤港口价格持平，CCI 5500动力煤指数稳定在469元/吨，本轮下跌已基本见底，受高速公路收费影响，坑口煤价短期仍在下行通道，我们认为汽运价稳定后坑口煤价的本轮下跌亦将基本到位。进入5月后，随着部分电厂逐步启动补库，我们估计动力煤价将逐渐企稳，反弹空间仍需观察后续需求。
　　双焦方面，近期螺纹供需两旺，钢厂利润有所修复，焦炭价本周终于落实首轮提涨50元/吨。焦煤短期仍在下行，但预计亦将逐步企稳。由于钢厂的供给恢复亦较快，同时库存仍较高，煤焦钢反弹空间仍需观察后续复工复产的节奏和逆周期调节政策是否超预期。
　　推荐标的中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份2019年分红率分别高达7.9%/4.9%/5.0%/7.8%，其中露天煤业一季报业绩超预期，且具有铝的向上弹性。同时可关注光伏概念受益标的：山煤国际；焦炭上涨及一季报超预期的受益标的：金能科技。
　　本周中信煤炭指数+0.1%，跑输大盘。
　　本周（5.6-5.8）上证综指+1.2%，深证成指+2.6%。中信行业指数中，煤炭指数+0.1%，在30个中信一级行业中位于第27位。涨幅最大的前五位分别为山煤国际、大同煤业、金能科技、山西焦化、* ST平能。跌幅最大的前五位分别为陕西煤业、ST安泰、神火股份、新集能源、ST云维。
　　动力煤港口价先于坑口企稳，焦炭价格先于焦煤反弹。
　　本周动力煤坑口价、焦煤价格继续下跌，动力煤港口价企稳持平，焦炭、国际煤价、煤炭海运价、国际原油、螺纹钢、水泥价格均上涨。
　　动力煤方面，港口价格本周持平，CCI5500动力煤价继续在469元/吨的价格稳定，我们认为港口煤价的本轮已基本止跌。坑口价格由于高速公路收费的影响本周仍继续下行，我们认为汽运价稳定后坑口煤价的本轮下跌亦将基本到位。
　　库存和日耗来看，本周沿海六大电厂日耗较快上升，电厂煤炭库存继续下降，环渤海港口库存亦继续快速下降，经过两周的快速降库，目前环渤海港口已基本消化4月以来的累库。运输方面，大秦线5月开始进行检修，运量略有下降，同时煤炭海运价格本周略有回升。进入5月后，部分电厂已结束4月的去库，逐步启动补库，同时进口煤价格本周亦企稳，我们预计动力煤价将逐渐企稳，其中港口煤价将先于坑口价格企稳回升。
　　双焦方面，螺纹钢价格继续回升，短期处于供需两旺的状态。钢厂利润修复叠加高速公路恢复收费增加到厂成本，焦炭首轮提涨本周终于落地，上涨50元/吨。焦煤价格本周继续下行，我们此前判断的焦炭价格将先于焦煤价格反弹得到验证，预计焦煤价格亦将逐步企稳。黑色整体反弹空间仍需观察后续复工复产的节奏和逆周期调节政策是否继续超预期。
　　推荐标的：中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份。受益标的：山煤国际、金能科技。
　　煤炭行业是当前股息率最高的中信一级行业，在当前的年报季，我们认为高股息标的具有较高的配置价值。
　　中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份2019年分红率分别高达7.9%/4.9%/5.0%/7.8%。同时可关注光伏概念受益标的：山煤国际；焦炭上涨及一季报超预期的受益标的：金能科技。
　　风险提示
　　宏观经济系统性风险；下游复工进度持续低于预期；电价下降超预期；水电来水超预期；进口煤政策放宽超预期；新能源在技术上的进步超预期。