天风证券-传媒行业一周观点：在线经济持续高景气，电影如预期迎来催化剂-200510

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　　市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数上涨3.0%，上证综指上涨1.2%，深证成指上涨2.6%，创业板指上涨2.7%。板块涨幅前三：中广天择（+23%）、恺英网络（+13%）、凯撒文化（+12%）；板块跌幅前三：北京文化（-13%）、创业黑马（-7%）、掌阅科技（-5%）。上周纳斯达克中国科技股指数上涨5.8%。美国中概股普遍上涨，最近一周涨幅前三：拼多多（+20%）、哔哩哔哩（+15%）、富途控股（+15%）；优信（-7%）下跌。上周恒生中国企业指数下跌1.7%。最近一周涨幅前三：FRIENDTIMES（+16%）、心动公司（+13%）、小米集团-W（+10%）；跌幅前三：创梦天地（-8%）、阿里影业（-4%）、易鑫集团（-4%）。
　　一周观点：符合五月策略，上周涨幅靠前都是有边际催化剂，中广天择MCN弹性板块，凯撒（+12%）（头条合作），VR相关【岭南股份（+11%）】受益分拆旗下主营沉浸式游乐系统的恒润科技创业板上市，受益疫情边际改善的影视板块【横店影视（+10%）、华谊兄弟（+9%）、金逸影视（+6%）】等。
　　国务院发布采取预约、限流等方式开放影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所，叠加电影局前期支持政策，回升拐点可期，建议关注电影板块龙头公司底部修复以及顺网科技。我们维持前期观点，一方面延续在线消费&5G相关主线不变（游戏、电商、在线券商）；另一方面关注Q2有望获得边际改善的领域如营销板块、电影板块和电商618大促（疫情后首个全民购物节）。
　　1）游戏业绩兑现度较高，中长期5G云游戏VR支撑长线估值，关注【三七（利润20Q1同比+60%）、世纪华通（利润20Q1同比+258%）、完美（游戏净利润+67%，《梦幻新诛仙》回梦测试定档5月13日）、吉比特（20Q1利润+51%）、掌趣、游族（年报低预期，20Q1利润+110%，《山海镜花》4月29日上线，免费榜排名第一）、宝通（20Q1利润+35%）、姚记（20Q1同比+1160%）】及【巨人、顺网、凯撒（腾讯头条合作）、港股心动、中手游、昆仑】等。
　　2）在线理财活跃具备弹性，2月初开始重点提示，在线券商业绩弹性明显，中长期受益资本市场改革，重点推荐业绩兑现【五月金股东财（Q1净利润+126%）】，一并关注【同花顺、指南针、财富趋势】等。
　　3）电影板块，受疫情影响，板块Q1业绩同比大幅下滑，但当前股价表现已经体现悲观预期。我们4月30日外发报告明确提示利好信号初现，两会时间确定，预示当前新冠肺炎疫情防控形势持续向好，国务院政策线下娱乐解禁将迎来电影行业回升拐点，提示底部行业价值，院线【万达、横店】，电影制作及发行【光线、猫眼、华谊（拟定增募集23亿元）】。
　　4）营销板块，判断Q2开始将体现边际改善，持续关注修复力度；MCN（快手电商DAU破亿）、出海、RCS新兴领域成为营销公司转型升级方向。综合营销【蓝色光标（20Q1扣非利润+15%）、利欧、华扬、省广】等，MCN【值得买（拟定增募集10亿）、天龙集团、立昂技术、星期六、中广天择，以及港股微盟、有赞】等，五一期间实物线上零售额同比+36%利好中概【京东（拟香港二次上市）、阿里、拼多多、唯品会】，企稳待Q2拐点【视觉（与中国旅行社协会联合打造旅行社专业图库正式上线）、分众、每日互动】。
　　5）长视频&大屏视听&在线教育，互联网及家庭广电均受益，影视公司视频平台发布行业自救联合协议，关注平台【芒果（Q1净利润+15%）、B站、爱奇艺、新媒（Q1净利润+96%）】；短期有存货储备公司受益消化加速，中长期受益集中度提升，推荐电视剧龙头【华策（Q1净利润+205%）】。
　　6）在线阅读，免费模式带来行业新增量，重点推荐“付费+免费”模式持续释放业绩，兑现高增长【掌阅（Q1净利润+78%）】，内容巨头【阅文】管理层变更或将带来公司经营战略转变，一并关注【平治、中文在线】；
　　7）5G大背景下，广电“全国一网”整合已纳入深改委重点工作,2020年为整合收官之年，整合后广电将成为继移动、电信、联通后的“第四运营商”，板块有望迎来价值重估。关注央视旗下融媒体稀缺平台【中视传媒】，地方广电关注【广电网络、贵广、华数、湖北广电、歌华、东方明珠】等。VR/AR关注【恒信东方、岭南股份、宝通】等；其他领域独角兽关注【三六零（12部委联合发布《网络安全审查办法》）、拉卡拉】。
　　风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管趋严，商誉减值风险